维尔利(300190):注重回款质量,有机废弃物主业稳健-中期点评

收入增速快于利润,重抓回款质量:

   上半年公司实现收入15.9亿元,同比增长23％;归母净利润1.3亿元,同比下滑20％;扣非后净利润1.2亿元,同比下滑18％。单二季度,公司收入9.2亿元,同比增长21％、环比增长39％;净利润0.76亿元,同比下降35％、环比增长36％。公司净利润落后于收入增速主要两个原因:一是上半年公司加大了对固废处置工艺的研发投入,研发费用同比增长53％,至5800万元;二是可转债财务费用的计提,利息费用同比上升61％。同时,上半年公司重抓各事业部、子公司老项目回款,并落实逐月统计,使得经营活动现金流流出减少28％至-1.1亿元。

   主业稳健发展,利润水平承压:上半年公司主业城乡有机废弃物资源化处理发展稳健,环保工程收入9.7亿元,同比增长18％;运营服务收入2.1亿元,同比增长60％;BOT项目运营收入1.3亿元,同比增长126％;环保设备收入1.1亿元,同比下降17％。新增城乡有机物废弃物资源化订单10.4亿元,新增工业节能订单3.9亿元,项目储备丰富。上半年原材料涨价,公司利润水平承压。整体毛利率26.4％,同期下降2.8pct。分业务也有所体现,环保工程毛利率25.9％,稳中略降;运营服务毛利率11.8％,降低1.2pct;BOT项目运营毛利率29.6％,稳中略升;环保设备39.4％,降低2.3pct。

   投资建议:我们公司预测2021年至2023年每股收益分别为0.54、0.68和0.78元。净资产收益率分别为9.0％、10.2％和10.5％,给予买入-A建议。

   风险提示:疫情导致湿垃圾项目招标延后,或将影响公司订单目标达成。