电科院(300215):1H21业绩符合预告,期待下半年加速-中报点评

加大市场开拓力度,1H21收入、利润均保持高速增长

   电科院1H21实现收入4.16亿元(同比+33％),归母净利润0.83亿元(同比+168％),符合业绩预告(0.78-0.86亿元);2Q21收入/归母净利为2.32/0.61亿元,同比+7/-18％,主要系去年受新冠疫情影响,一季度的订单延迟到二季度执行并确认收入,基数较高所致。公司优化营销体系建设,加大市场开拓力度,我们认为下半年业绩仍将快速增长。我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为2.80/3.60/4.60亿元,给予公司21年36x目标PE(可比公司Wind一致预期PE中值:36x),目标价13.32元,维持"买入"评级。

   1H21电器检测业务增收又增利,环境检测业务毛利率同比下滑

   电器检测行业是典型的重资产行业,收入高速增长,规模效应显现,毛利率显著提升。1)低压电器检测:1H21收入0.72亿元(同比+52％),毛利率64％(同比+16pct),未来增长有望来自于增输配电网建造及产品升级改造;2)高压电器检测:1H21收入3.18亿元(同比+31％),46％(同比+13pct)受益于特高压重启和新能源(风电/光伏/核电)、汽车电子电气、军工检测需求向好,公司持续创新并积极开拓市场,高压检测有望持续稳定增长。此外,环境检测市场竞争加剧,1H21公司环境检测业务收入0.19亿元(同比+8％),毛利率同比-9％至52％。

   2Q21归母净利润达26.3％,较2Q19提升2pct

   2Q21收入同比增长7％,增速放缓主要系去年同期基数较高。毛利率为55.4％(同比+1.5pct),主要系收入增长带来的规模效应显现。期间费用率同比+1.1pct至25.9％,其中销售/研发/财务费用率分别-0.1/-0.2/-1.4pct,管理费用率同比+2.6pct至10.1％,主要系2Q20疫情期间人员薪酬同比减少及享受社保减免政策导致基数较低。2Q21归母净利率为26.3％,同比-8pct,较2Q19提升2pct。

   维持"买入"评级,目标价13.32元

   电科院上半年收入、利润高速增长,我们上调收入、下调费用率预测,预计2021-2023年归母净利润为2.80/3.60/4.60亿元(前值:2.51/3.26/4.20亿元),对应EPS分别为0.37/0.48/0.61元,参考可比公司21年Wind一致预期PE中值36x(前值:33x),给予公司21年36x目标PE,目标价13.32元(前值:10.89元),维持"买入"。

   风险提示:项目建设进度低于预期,市场开拓进度低于预期。