鸿利智汇(300219):上半年业绩符合预期,MiniLED有望打开新增长点

事件:公司公布2020年半年度报告,2020年上半年实现营收13.30亿元,同比下降27.90％;实现归母净利润0.39亿元,同比扭亏;扣非后归母净利润0.19亿元,同比扭亏。2020年Q2季度实现营收7.5亿元,同比下降16.95％,环比增长29.09％;实现归母净利润0.28亿元,同比扭亏,环比增长154.55％;扣非后归母净利润0.15亿元,同比扭亏,环比增长275.00％。

   H1业绩符合预期,下半年有望大幅提高:公司上半年营收较去年同期有所下滑,主要受疫情影响,生产销售有所延缓所致,归母净利润同比扭亏,原因是公司复工复产逐渐稳定生产,同时上半年未发生计提商誉减值情形,上半年业绩符合预期。上半年公司整体毛利率20.79％,同比提升0.84pct,毛利率稳中有升。从期间费用来看,公司销售、管理、研发、财务费用均较去年同期有所下降。从分业务来看,LED封装业务收入10.59亿元,同比下降16.88％,毛利率为20.54％,同比下降2.35pct,LED封装在疫情影响下仍保持较好的盈利水平;LED汽车照明业务收入2.15亿元,同比下降15.87％,毛利率20.41％,同比提升8.42pct。上半年汽车照明受价格下降、资产减值等因素影响,谊善车灯上半年亏损,未来谊善车灯将进一步开发拓展新客户,加强供应链管理,保障原材料供应,降低材料成本。此外,佛达信号表现良好,后续将利用其美国子公司的资源介入当地汽车前装市场,寻求更多的商务合作机会。从Q2单季度来看,公司Q2营收以及归母净利润环比均有大幅改善。展望下半年,疫情对公司影响明显减少,预计公司各项业务相比上半年有望大幅提高。

   MiniLED封装布局行业领先,有望带动公司业绩爆发式增长:公司在MiniLED上拥有多年的研发经验,技术水平行业领先,具备玻璃基和PCB基的MiniLED封装能力,产品应用领域包括TV、显示器、笔电、VR等,其中TV与国内主流面板厂均有合作,目前已经实现小批量交货。另外,公司于6月17日与花都区政府签署了《合作协议》,公司将在花都区投资建设LED新型背光显示项目,包括MiniLED背光与显示,一期投资金额约为1.5亿元,目前新型背光显示项目厂房建设已完工并有望快速完成MiniLED智能车间的装修及设备添置。MiniLED封装相比传统的LED封装不论是价值量还是盈利能力均有大幅提升,后续随着下游MiniLED产品需求的爆发,公司业绩有望迎来爆发式增长。

   超清显示蓄势充分,MiniLED应用放量更添华彩:MiniLED是尺寸在100微米量级的LED芯片,在背光应用中,MiniLED可以替代LCD显示屏中的传统LED背光源,具有节能、轻薄化、宽色域、超高对比度、精细动态分区的特点,可以大幅提升LCD面板的显示效果,能够接近甚至超过OLED水平,同时相对于OLED具备寿命以及成本优势。MiniLED因其广阔市场前景备受关注,面板厂和整机厂加快MiniLED产品导入,苹果预计将在今年年底至明年年初发布MiniLED屏的iPadPro以及MacbookPro产品,京东方在背光和直接显示应用上均有布局,今年下半年玻璃基MiniLED背光产品将开始量产,TCL在7月底举办的国际显示博览会(UDE2020)展上,展示了75"8KMiniLED背光电视,8月份还在海外市场发布搭载MiniLED技术的电视,其中65寸售价900美元,相比OLED电视价格优势明显,MiniLED应用放量在即。

   给予"推荐"评级:看好公司在MiniLED封装的领先布局,随着下游MiniLED应用放量,有望带动公司业绩大幅提高,预估公司2020年-2022年归母净利润为1.36亿元、3.73亿元、4.61亿元,EPS分别为0.19元、0.53元、0.65元,对应PE分别为63.92X、23.37X、18.87X。

   风险提示:疫情影响超预期,LED封装降价超预期,MiniLED需求不及预期,产能释放不及预期。