八一钢铁(600581):新疆区域龙头,Q2业绩超预期-中报点评

事件公司8月27日发布2021半年报,上半年实现营业收入146.59亿元,同比增长49.52％,实现归母净利润12.73亿元,同比增长1740.59％。

   评论上半年钢产品量价齐升。公司上半年累计产钢345.88万吨,同比增长31.32％;建材产量135.95万吨,同比增长19.63％,平均售价4216.04元/吨,同比增长26.19％;板材产量182.68万吨,同比增长16.45％,平均售价4287.93元/吨,同比增长23.53％。公司盈利能力提升,上半年综合毛利率18.41％,同比增加10.57pcts。

   新疆基建投资持续发力,区域龙头享高溢价。新疆作为西部开发重点地区,基建维持高速增长,2021年1-7月新疆地区固定资产投资完成额累计同比增长20％以上,大幅高于全国平均增速。公司具备年产700万吨铁、730万吨钢、770万吨材的生产能力,上半年公司建材疆内市场占有率为35.5％、板材疆内市场占有率达到81％。新疆地区深居内陆,使外省钢铁运输成本增加,本地钢企具有运输成本优势,市场封闭性较高。

   钢铁行业加速整合,疆内龙头有望受益。钢铁行业2025规划中明确提出对行业集中度的具体要求为"CR5和CR10分别达到40％和60％"。多家钢企筹划或已实施合并,如鞍钢本钢合并、宝武相继收购太钢、重钢等。2020年3月,宝钢集团新疆八一钢铁有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司、华宝投资有限公司共同出资10亿元成立新疆天山钢铁联合有限公司,公司有望在新疆地区钢铁产能整合大势中进一步提升市占率和产能。

   盈利预测＆投资建议基于公司上半年钢产量同比增长31.32％,价格有所回升,我们分别上调2021年、2022年盈利预测333％、341％,预计公司2021-2023归母净利润分别为24.21亿元、25.51亿元、27.85亿元,实现EPS分别为1.58元、1.66元、1.82元,对应PE分别为5.03倍、4.78倍、4.38倍,维持"增持"评级。

   风险提示疆内基建投资政策持续性风险;钢铁置换产能释放再超预期;钢铁需求不及预期。