锦和商业(603682):新租赁准则影响归母净利润,并购扩张规模-公司半年报

事件。公司公布2021年半年报。报告期内,公司实现营收4.10亿元,同比上升9.71％;归属于上市公司股东的净利润为0.67亿元,同比下降16.08％。

   2021年上半年公司营收上升的主要原因:整体出租率较2020年疫情严重时期有提升;上半年完成3笔并购,陆续增厚收入。2021年上半年公司归母净利润下滑的主要原因:主要受新租赁准则影响;同时部分新项目处爬坡期。

   如剔除新租赁准则影响,公司实现营业收入4.12亿元,同比上升10.27％;归属于上市公司股东的净利润9345.07万元,同比上升17.64％。

   根据2021年年报披露:公司的经营模式主要包括承租运营、参股运营和受托运营。截止报告期末,公司承租运营的项目有43个,可供出租运营的物业面积约72万平方米;公司参股运营的项目有3个,可供出租运营的物业面积约11万平方米;公司受托运营的项目有22个,可供出租运营的物业面积约21万平方米。

   2021年上半年,公司先后并购了上海腾锦60％股权,上海翌钲、上海豪翌100％股权,同昌盛业(北京)60％股权。

   2021年上半年,公司作为有限合伙人与普通合伙人上海众蓁企业管理有限公司、有限合伙人上海众源二期私募投资基金(有限合伙)共同发起设立了私募投资基金上海锦和众源私募投资基金合伙企业(有限合伙),基金规模人民币10亿元,认缴出资8.9亿元,占比89％。?投资建议:打造中国领先的城市更新领域商用物业全价值链集成服务商,"优于大市"评级。公司是轻资产运营的服务型公司,主营业务为城市老旧物业、低效存量商用物业的定位设计、改造、招商、运营和服务。截止本报告期末,公司在管项目68个,在管面积逾100万平方米,整体项目数量、面积均处于行业领先地位。预计公司2021-2022年EPS约为0.33元、0.39元,参考可比公司估值,给予公司2021年18-23倍的动态市盈率,对应合理价值区间为5.94元-7.59元,维持"优于大市"投资评级。

   风险提示:出租率和租金差下降风险;区域过度集中风险。