利群股份(601366):业绩低于预期,超市业态处于调整期-2021年半年报点评

公司1H2021营收同比减少1.16％,实现归母净利润0.25亿元8月29日,公司公布2021年半年报:1H2021实现营业收入43.78亿元,同比减少1.16％;实现归母净利润0.25亿元,折合成全面摊薄EPS为0.03元;实现扣非归母净利润0.16亿元。单季度拆分来看,2Q2021实现营业收入19.79亿元,同比减少1.96％;实现归母净利润0.14亿元,折合成全面摊薄EPS为0.02元,同比减少75.68％;实现扣非归母净利润0.14亿元,同比减少61.07％。

   报告期内公司营业收入下降主要受超市业态营收下降影响,超市业态营收下降主要有两方面原因:1)2020年同期受疫情影响超市销售额增速较高,本报告期有所回落;2)公司优化门店布局,报告期关闭了华东7家以超市业态为主的门店。

   公司1H2021综合毛利率上升3.92个百分点,期间费用率上升3.05个百分点1H2021公司综合毛利率为29.05％,同比上升3.92个百分点。单季度拆分来看,2Q2021公司综合毛利率为29.39％,同比上升2.69个百分点。

   1H2021公司期间费用率为26.57％,同比上升3.05个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为15.60％/8.27％/2.69％,同比分别变化+1.73/+0.51/+0.80个百分点。2Q2021公司期间费用率为26.49％,同比上升4.56个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为15.66％/7.62％/3.21％,同比分别变化+3.14/+0.51/+0.91个百分点。

   持续深耕智慧物流建设,超市业态处于调整期截至报告期末,公司共有零售门店83家,经营面积合计230余万平方米,其中自有物业面积达80余万平方米。在物流体系建设方面,截至报告期末,公司共有三座现代化物流中心,已投入使用的总仓储面积超过40万平方米,另有在建面积10余万平方米。公司曾于2020年7月13日发布调整可转债转股价格的公告,公司目前股价距离修正后的可转债价格7.01元/股还有0.58元/股的差异。

   下调盈利预测,维持"增持"评级公司业绩低于预期,主要是由于:1)公司超市业态受到社区团购等新业态的冲击;2)公司建设物流体系投入较大,鉴于公司未来物流体系的盈利能力有一定不确定性,我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测35％/38％/41％至0.15/0.16/0.17元。公司积极调整超市业态,持续加强智慧物流建设,有利于提升公司竞争实力,维持"增持"评级。

   风险提示:超市业态调整效果未达预期,区域零售市场竞争加剧,社区团购冲击。