八一钢铁(600581):持续推进降本增效,看好公司发展-中报点评

21H1归母净利同比增1741％％,维持增持评级8月27日公司发布半年报,21H1营收146.6亿元(yoy+50％％),归母净利12.7亿元(yoy1741％％)),与业绩预告(临2021023)的12.7亿元一致21Q2营收84.3亿元(yoy+23、qoq+35归母净利10.8亿元yoy315、qoq+458。公司持续推进产品结构优化,且在宝武集团旗下有进一步降本增效空间,我们看好公司发展。考虑钢铁限产政策影响我们下调产量,上调钢价假设预计公司2123年EPS为1.511.591.70元(前值0.350.370.48元)可比公司PE2021E,Wind一致预期)为5.01倍,考虑公司新疆地区龙头地位及所属宝武集团下降本增效预期,给予公司5.8倍PE2021E)),目标价8.76元(前值5.59元)),维持增持"评级。

   优化产品结构坚持对标找差,毛利率同比106pct据公司半年报,21H1公司钢材产量346万吨(yoy+31％％),其中建材、板材分别为136、183万吨(yoy+19.6、16.5％％)。据公司经营公告(临202103321H1建材、板材均价4216、4288元吨(yoy+26.2、23.5％％)。

   21H1公司毛利率18.4％yoy+10.6pct),在经济恢复钢价上行背景下,公司加大产品结构调整力度,坚持对标找差,盈利水平大幅提升。公司期间费用率7.6yoy+0.8pct),其中研发费用率1yoy+1.7pct),主因公司加大新技术研发投入。销售净利率8yoy+8.0pct)。

   下半年粗钢限产,吨钢盈利或改善21年初,工信部、发改委等提出2021年钢铁产量同比不增要求,21H1市场持续发酵,钢价持续上涨,且由于并无实际限产政策落地,矿价同步大幅上涨。下半年随着限产政策在地方层面逐渐落实,钢价或维持高位,但铁矿需求开始出现实质性回落,矿价开始下跌,公司吨钢盈利或迎来改善。产量方面,21H1公司钢材产量346万吨,达2020年产量的55％5％,下半年产量或有所影响。综合来看,限产政策对公司下半年业绩影响或存在不确定性。

   持续推进产品结构优化及对标找差,维持增持评级公司是新疆唯一钢铁上市公司,持续推进"板型优"产品结构调整优化战略落地,提高企业核心竞争力。此外,公司在中国宝武旗下,开展原料采购段的协同,有进一步降本增效空间我们看好公司发展。考虑钢铁限产政策影响我们下调产量,上调钢价假设。预计公司2123年EPS为1.511.591.70元可比公司PE2021EWind一致预期)为5.01倍考虑公司新疆地区龙头地位及所属宝武集团下降本增效预期给予公司5.8倍PE2021E目标价8.76元,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济增长不及预期;铁矿石价格上涨超预期。