西部材料(002149):承接四代机钛材需求,军品业务高速增长-事件点评

事件:

   公司发布2021年半年度业绩报告,期内营业收入11.57亿元,同比增长27.35％,归母净利润0.72亿元,同比增长387.09％,扣非净利润0.65亿元,同比增长2844.33％。投资要点:

   营收稳定增长,净利率大幅提升。上半年营收11.57亿元,同比增长27.35％,归母净利润0.72亿元,同比增长387.09％,扣非净利润0.65亿元,同比增长2844.33％,净利润同比大幅增长主要是资产减值大为减少所致。毛利率21.28％,同比上升4.98pct,期间费用率8.05％,同比微降0.26pct,净利率7.73％,同比增长5.31pct。合同负债1.58亿元,同比增长41.57％,表明下游需求旺盛,公司在手订单充足。?军品业务高速增长,募投项目释放产能。公司抓住军工装备升级以及制造业向高端化转型带来的机遇,上半年航空航天领域营收突破3亿元,实现大幅增长,2021年公司军品钛材的产能能达到1500吨左右,年底募投项目建成投产后,将形成3000吨的军品钛材产能,军品销售收入将持续增长,公司未来几年目标是军品收入占比增长至50％。

   子公司期望上市,提高业绩充满动力。为促进控股子公司实现更好更快地发展,进一步完善公司治理结构,拓展公司融资渠道,控股子公司天力公司、西诺公司、菲尔特公司申请在全国中小企业股份转让系统挂牌,2021年1月,三家公司收到股转系统同意挂牌的函,2021年3月菲尔特公司、西诺公司完成新三板挂牌,2021年4月天力公司完成新三板挂牌。天力公司、菲尔特公司于2021年6月正式进入创新层。为满足子公司上市条件,公司未来提高业绩的动力充足。

   承接四代机批产钛材需求,享核电建设新周期独供红利。公司依托西北有色金属研究院在相关领域50多年雄厚科研实力,推动知识产权的科技成果转化和产业化。在"备战""建军百年目标"以及实战化训练的背景下,型号量产带动上游材料需求,公司作为四代机钛材主要供应商之一,将受益于军工行业高景气。控股子公司西诺公司成功实现核电控制棒国产化,打破了国外厂商垄断,是国内独家核电控 制棒供应商。目前我国已重启核电新建项目审批,第三代核电发展成熟,即将进入批量建设阶段,叠加上公司历史存量机组将从2022年左右开始陆续进入换料周期,预计未来该业务将有大幅的增长。

   盈利预测和投资评级:首次覆盖,给与买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.60亿元、3.02亿元以及3.94亿元,对应EPS分别为0.33元、0.62元及0.81元,对应当前股价PE分别为67倍、35倍及27倍,首次覆盖,给与买入评级。

   风险提示:1)产品交付进度不及预期;2)订单波动风险;3)扩产进度不及预期;4)公司盈利不及预期。