国投资本(600061):投行收入大增,各项业务同步增长,归母净利润+17％-公司半年报

【事件】

   2021年中期业绩:实现营业收入78.25亿元,同比+27.2％;归母净利润26.91亿元,同比+17.3％;对应EPS0.41元,对应ROE6.11％。二季度实现营业收入42.44亿元,同比+35.8％,归母净利润16.13亿元,同比-2.7％。我们预计公司业绩增速较高主要是由于市场交投活跃,各项业务同步增长。公司二季度计提信用减值损失2.7亿元。

   聚焦财富管理数字化转型思路,构建"陪伴式"服务体系。2021年上半年实现经纪业务收入17.32亿元,同比+16.4％。2021H1公司安信证券销售金融产品总规模1110亿元,同比+234％;代理销售金融产品净收入2.53亿元,同比+59.63％。2021年上半年全市场日均股基交易额9662亿元,同比+21.4％,两融余额17842亿元,较年初+10.2％。

   领先的投行业务,与投资、研究联动服务成长型客户。2021年上半年实现投行业务收入6.64亿元,同比+74.1％。股权业务承销规模同比+145％,债券业务承销规模同比+33％。股权主承销规模87亿元,排名第19;其中IPO9家,募资金额61亿元;再融资2家,承销规模27亿元。债券主承销规模309亿元,排名第27;公司债、金融债、企业债承销规模分别达136亿元、153亿元、21亿元。IPO储备项目111家,排名第12,其中主板6家,创业板20家,科创板19家。

   持续加大产品开发,积极推进大集合整改。2021年上半年公司实现资管业务收入2.97亿元,同比+185％。安信资管资产管理规模1209亿元,较年初-8.8％,其中主动管理规模675亿元,同比+17.5％,占比从较年初提升12％至56％。

   多资产、多策略的"固收+"投资模式。2021年上半年公司实现投资净收益(含公允价值)18.48亿元,同比-1.2％。公司着力加大债券投资规模,通过打好债券投资提前量实现了上半年固收投资收益的快速增长。?

   信托、基金、期货等业务共同发展。国投泰康信托经营收入9.74亿元,同比+12.1％,净利润6.52亿元,同比增长12.81％。信托资产规模1462.64亿元,较上年末-12.68％,主动管理规模974.78亿,占比66.65％;国投瑞银基金公募基金管理费收入实现3.27亿元,同比+53％;国投安信期货实现营业收入11.09亿元,同比+96.24％;净利润2.04亿元,同比+68.01％,行业排名第12名。

   【投资建议】

   我们预计公司2021-2023E年EPS为0.75、0.78、0.79元,BVPS为7.63、8.19、8.73元。根据分部估值法,公司2021年合理市值为680.57-727.30亿元,对应合理价值区间为10.59-11.32元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:经纪业务面临量价双杀的风险;注册制推行受阻;市场持续低迷,资本中介业务增速放缓或继续下滑。