鸿利智汇(300219):LED高景气助力盈利能力提升,MiniLED产能释放打开成长空间-事件点评

事件:公司公布2021年半年报,2021H1实现营收20.04亿元,同比增长50.65％;归母净利润1.41亿元,同比增长259.20％;扣非归母净利润1.28亿元,同比增长576.96％。2021Q2营收11.48亿元,同比增长53.15％,环比增长34.11％;归母净利润0.80亿元,同比增长179.41％,环比增长31.15％;扣非归母净利润0.73亿元,同比增长386.64％,环比增长32.73％。

   业绩大幅增长,盈利能力改善显著:公司2021H1营收与归母净利润同比大幅增长,主要源于LED市场需求回暖,LED半导体封装订单需求旺盛,封装产能快速释放。分业务来看,LED封装收入16.84亿元,同比+59.06％,毛利率21.17％,同比+0.63pct,产能利用率为83.97％,产品综合良率为97.05％;汽车照明业务收入2.71亿元,同比+25.83％,毛利率24.16％,同比+3.75pct,佛达信号商用车灯国内外市场双线布局持续深化,谊善乘用车灯客户结构优化,产品毛利上升,成本费用下降,经营整体持续向好。此外,重盈工元、明鑫成积极参与国内工程照明项目投标活动,亮化工程、文旅照明、景观照明业务趋势向好。

   传统封装业务量价齐升,Miniled产能优势明显:传统封装方面,受益于LED行业景气度持续回暖,以及广州线产能扩张,公司传统白光封装务迎来量价齐升,有望提升公司在LED封装领域的市占率。汽车照明方面,佛达信号商用车灯对外出口业务增速明显,订单饱满,产能相对紧张;谊善乘用车灯积极进行客户结构优化,乘用车灯产品毛利上升,成本费用下降,并引进了北京汽车等新客户、新项目,目前公司已成为首个主流车用LED封装全线量产的民族品牌。MiniLED方面,公司积极推进MiniLED项目建设,MiniLED新型显示项目一期已投产,二期已启动建设,完全达产后预计年产值达40亿人民币。公司MiniLED封装产能规模行业领先,新产能的释放将驱动公司盈利能力快速提升。

   照明需求复苏趋势强化,MiniLED市场放量在即:LED照明方面,自 2020年下半年以来LED照明需求快速复苏,2021H1中国照明产品出口总额为290.81亿美元,同比+49.85％,其中LED照明产品出口额209.88亿美元,同比+50.83％,照明产品出口总额和LED照明产品出口额均创照明行业上半年出口历史记录,照明整体出口持续回暖。MiniLED方面,据LEDinside预测,MiniLED市场将在未来几年得到快速发展,2023年全球MiniLED产值将达到10亿美元,2025年MicroLED市场产值将会达到28.91亿美元。MiniLED不仅继承了传统小间距无缝拼接、宽色域、低功耗和长寿命的特点,还拥有高防护性、可视角度大、高PPI、高亮度和对比度等优势。此外,面板厂和整机厂加快MiniLED产品导入,京东方已量产P0.9玻璃基MiniLED直显产品,TCL发布X128KMiniLED领曜智屏,苹果即将发布搭载MiniLED显示屏的新款MacBookPro,随着降本效应显现,MiniLED已迎来商用元年,相关厂商进入量产备货阶段,下游应用爆发有望带动中游MiniLED封装厂商加速扩充产能,公司有望迎来业绩爆发期。

   维持"买入"评级:看好公司在MiniLED封装的领先布局,随着下游MiniLED应用放量,有望带动公司业绩大幅提高,预估公司2021年-2023年归母净利润为3.72亿元、5.37亿元、6.07亿元,EPS分别为0.53元、0.76元、0.86元,对应PE分别为30X、21X、18X。

   风险提示:LED封装降价超预期,技术进展不及预期,MiniLED需求不及预期,产能释放不及预期。