东方嘉盛(002889):1H21业绩符合预期,多元化战略抚平周期波动-中期点评

事件:东方嘉盛发布2021年半年报,公司1H21实现营业收入12.6亿元,同比增长51.3％,归母净利润1.1亿元,同比增长13.2％,扣非归母净利润1.1亿元,同比上升30.5％。

   业绩符合预期,多元化战略抚平单一行业周期波动,整体业务收入稳定增长。收入和利润增长的原因主要是跨境电商和消费食品板块均比去年同期实现超过50％以上的增长,增速超预期。受芯片紧缺影响,我们下调了上半年消费电子业务增速。受疫情影响,医院相对封闭,医疗康健产业战略或将延期,下调医疗器械业务增速。整体业务和扣非归母净利润增长符合预期,公司打破供应链公司天花板,将成熟的供应链管理模式成功拓展到其他行业,多元化战略抚平单一行业周期波动,整体业务收入稳定增长。

   资产负债率大幅下降,不影响公司实际运营。根据公司年报,公司主要客户为跨境企业和跨境电商服务,存在大量国际结算支付需求,由公司进行申报,用公司的人民币存款或理财进行担保,借出美元进行支付,客户用人民币结款,不承担汇率风险。今年以来,人民币汇率波动较大,结算模式更多采用BP结汇,快速结算,导致公司短期借款和流动现金大幅下降,分别下降33亿,37亿至24亿,14亿,负债率去从去年同期86％下降至59％。结算模式变化,不影响公司实际运营。

   受疫情影响,二季度营收同比数据失真,建议关注半年数据。受疫情影响,公司去年一季度部分收入无法确认,递延至二季度,因此去年一季度营业偏低,二季度营业收入偏高,导致公司今年一季度同比增长306％,二季度同比降低54％。建议关注半年数据,上半年营业收入同比增长51％,符合预期。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司跨境电商、消费食品业务超预期,受疫情与缺芯影响,消费电子、医疗器械业务低于预期,考虑到公司多元化战略下,抚平单一业务带来的周期波动,整体业务收入稳定增长,我们维持2021E-2023E归母净利润预测2.48、3.10、3.92亿元,对应归母净利润增速26％,25％,26％,对应PE分别为13倍、10倍、8倍。东方嘉盛的归母净利润增长稳定,业务抗风险能力强。维持"买入"评级。

   风险提示:跨境电商行业需求不及预期;公司核心客户行业景气度下降;医疗健康行业景气度下降