双星新材(002585):新线逐步落地,业绩释放无虞-事件点评

事件:2021年9月4日,双星新材二亿平米光学膜高功能聚酯膜项目第四条产线1905线正式投产。

   点评:

   光学新线陆续投产,下半年业绩高增可期。此次投产的1905线是双星新材二亿平米光学膜高功能聚酯膜项目年内完成的第四条产线,前三条线先后于二季度投产,且后续还将有两条产线在今年投产。今年六条产线合计将带来30万吨产能和10-15万吨21年产量提升,伴随光学膜新产能陆续释放,公司下半年光学材料业务有望实现高速成长,在拉动公司业绩增长的同时助力高端业务占比持续提升。

   新材料占比近七成,公司加速转型高端。同时,在包装类聚酯薄膜价格波动加剧的情况下,公司加速转型高端,光学材料和新能源材料等新材料业务收入占比由2020年的55％提升至2021年上半年的67％,利润占比由60％提升至75％。其中光学材料膜,作为公司发展重心,继续保持稳定成长,实现收入8.72亿元,同比增长24.72％。新能源材料方面,公司在光伏行业高景气下,优先调配产能以满足市场需求,该业务实现收入5.63亿元,同比增长112.75％。此外,可变信息材料和热收缩材料亦有可观增长。随着公司产品结构的持续优化,纵向一体化的产业布局,以及丰富的产品矩阵,公司长期成长空间已经打开。

   重点客户拓展顺利,新产能消化无虞。伴随下半年2亿平米光学膜项目产能释放,公司将全面转型高端,下半年高端膜材业绩占比将继续提升。同时,公司光学膜新客户导入顺利。1)公司上半年导入海信,下半年份额有望继续提升;2)公司6月获得全球第五大电视ODM厂康冠光学膜大单,占其招标60％-70％份额;3)公司将继续加大和三星等老客户的合作,份额有望继续提升。4)公司为华为设计开发的高清抗炫膜已批量供货,后续将继续就新产品进行光学膜片合作开发。此外,公司还积极推进于其他国内终端电视客户,如创维、TCL和长虹等的合作项目,产能加客户的双重发力将推动公司光学膜市场竞争力和市占率进一步提升。

   盈利预测与投资评级:受益于终端需求回暖及国产替代加速,国内光学膜产业迎来机遇期,双星新材作为龙头厂商,积极进行产能扩张,有望充分享受行业红利。我们上调业绩预期,预计21/22/23年公司归母净利润分别为14.04/18.97/23.32亿元,对应PE为22/17/13倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。