鹿得医疗(832278):品牌渠道双轮驱动,多点布局渐入佳境-深度研究

行业层面,我们看好在国民健康意识觉醒、人口老龄化和新就医格局三重共振下,家庭医疗器械行业持续的高景气繁荣;公司层面,我们看好公司发力国内市场的决心和行动力。短期内抓住后疫情时期健康消费需求的转变升级,以雾化器、电子血压计等单品为突破口快速建立品牌形象,同步铺设大数据新零售渠道,带动线上线下销售放量增长。长期积极布局互联网医疗生态领域,以硬件和线下用户资源为切入口,打造家庭与医疗资源交互的健康管理平台,逐步完成从产品供应商向健康管理服务商的进化。推荐关注。

   精于制造、强于研发,公司深耕家庭医疗器械多年,产品体系专业完整

   鹿得医疗成立于2005年,以ODM起家,十余年家用医疗器械领域精耕细作,已发展成国内机械血压计领域的绝对龙头。在ODM向OBM转变的过程中,公司以自有品牌"SCIAN西恩"为支点,通过对血压测量算法、零点和满度自动校准、血压表自校准、雾化颗粒、雾化量可调技术等核心技术的组合延伸,形成涵盖血压检测、雾化治疗、家庭护理、科室诊断4大类20余条品线上百个品类的产品矩阵。自15年起,公司战略布局智慧医疗产业,通过构建鹿得大健康生态平台获取用户多维体征数据,协同国内分级诊疗体系建设,赋能用户健康数据与医疗资源的互联互通,公司业务结构更加立体丰满。

   品牌制胜、渠道为王,集中发力两条主线,构筑企业成长基石

   医疗器械领域,家用产品技术壁垒不高、可复制性强、产品趋于同质,整体消费属性更强。跳出以技术和研发为主导的研究框架,更多地从产品、渠道、品牌、服务等四个维度评估企业的成长潜力和价值。

   ①产品端,公司产品性价比优势凸显。公司凭借十余年为国外一线品牌代工的技术积淀,以自主品牌"SCIAN西恩"发力国内终端市场,通过持续的产品创新与迭代,已形成包括血压测量、呼吸治疗、慢病管理、体温检测、口腔护理等多个产品系列的数十种产品。公司主流产品均获得全球医疗认证资质,产品质量显著高于国标,与同类竞品相比,公司产品售价约为鱼跃同类产品的6-9折,约为欧姆龙同类产品的3-4折,考虑品牌溢价因素,公司产品的性价比更优。

   ②渠道端,新零售系统建设带动线上渠道放量在即。公司战略布局覆盖全国、"线上+线下"双轨互动的新零售模式。目前线下渠道全国性OTC连锁覆盖率达40％以上,百强连锁覆盖率达50％以上,与益丰医药、天济大药房、海王星辰等优质连锁药店建立深度稳定的合作关系;医院渠道以雾化治疗诊室为突破口,通过在医院及诊所建立专业雾化诊室的方式,以点带面提升公司品牌的影响力。线上渠道方面,公司2016年起先后入驻天猫、京东商城,旗舰店运营模式趋于成熟,近期公司积极拥抱抖音、快手等新媒体平台,内容建设与渠道拓展齐头并进,搭载新媒体形成的品牌示范效应逐步显现。过往受产能限制和以大客户为主的销售模式,公司线上销量占比一直较低,不足整体销售规模的1％。通过"鹿得大数据新零售项目"的建设实施,将在线上利用新媒体矩阵和流量池打造,并在线下新增15家售后服务中心,形成销售售后的闭环。同时,精选层募投项目针对电子血压计和雾化器将分别新增75万台和80万台产能,产能释放叠加新零售体系运行,公司线上渠道有望迎来放量增长

   投资建议

   预计公司2021-2023年营业收入分别为4.07/4.87/5.65亿元,归母净利润分别为5406/7178/8943万元,推荐关注。

   风险提示

   1.境外客户销售占比较高的风险;2.销售不及预期风险;3.研发进展不及预期风险;4.家用医疗器械市场增长不及预期风险等。