博硕科技(300951):专业功能性器件厂商,可穿戴设备+汽车电子打开成长空间-首次覆盖报告

专业功能性器件厂商,成立以来业绩增长迅速

   专业功能性器件厂商,主要从事功能性器件的研发、生产和销售,产品有电子产品功能性器件、夹治具及自动化设备,主要应用消费电子和汽车电子两大领域。公司客户资源优质,直接客户主要为终端品牌商上游的制造服务商、组件生产商,包括富士康、比亚迪、歌尔股份、超声电子、信利光电、丘钛科技等,产品最终应用于苹果、华为、小米、OPPO、VIVO等消费电子品牌商以及奥迪、大众等汽车品牌商。公司自成立以来业绩增长迅速,2016-2020年营收CAGR为34.65％,归母净利润CAGR为34％,呈现高速增长态势。21H1公司实现营收3亿元,yoy+54.4％,归母净利润8930万元,yoy+186.88％。

   成功导入行业头部客户,盈利质量优秀,长期受益于客户拓展+产能扩张功能性器件具有定制属性强、产品更新快、规模优势显著和客户黏性强等特点,国内外参与者众多,竞争激烈。公司产品成功导入全球代工龙头富士康,对富士康的销售收入整体呈现增长态势,2017-2020年公司对富士康的销售收入CAGR为24.9％,对公司营收的贡献分别为76％/84％/54％/61％。公司拥有行业领先的ROE水平,盈利质量优秀。背靠优质客户打开品牌影响力,产品力+品牌力加持公司客户进展成效显著,新增欧菲光、丘钛科技、伟创力等客户,业务规模持续增长。公司IPO项目进一步扩大公司产能、提升产品品质。产能释放供应能力增强叠加客户拓展,公司长期业绩增长弹性大。

   可穿戴设备+汽车电子化程度加深进一步提升功能性器件需求安卓TWS+智能手表带动可穿戴设备市场规模不断拓展。受益于双耳互联改善+供应链逐步完善成本下探+相比于airpods安卓TWS配套率低提升空间大,安卓TWS接棒Airpods推动TWS持续高增长。智能手表有望复制TWS成长路径持续高速成长,华为苹果等巨头入局,拓展智能手表医疗级应用,有望进一步扩大可穿戴设备目标人群提升需求天花板。

   汽车电动化转型、ADAS和智能座舱渗透率提升带动汽车电子化程度加深,功能性器件单车价值量提升。2021Q1新能源汽车渗透率为5.8％,较2020年全年渗透率提升1.8pct,创历史新高增长势头持续,政策导向+新车型推出将持续利好汽车加速电动化转型。消费升级叠加成本下探,ADAS和智能座舱渗透率提升空间大。汽车电子占整车制造成本不断提升,预计2030年将接近50％,进一步带动了单车功能性器件价值量的提升。

   投资建议:预计21/22/23年公司营收为10.30/14.21/18.44亿元,净利润为2.49/3.46/4.51亿元,对应EPS为3.12/4.32/5.64元/股,给予公司22年25倍估值,对应22年目标价108元/股,首次覆盖给予"买入"评级风险提示:下游需求不及预期、客户拓展不及预期、产能释放不及预期、市场竞争加剧公司份额流失盈利能力下滑