天神娱乐(002354):走出债务困局,业绩恢复增长未来可期-首次覆盖报告

布局双业务引擎,游戏与流量双栖并行

   天神娱乐成立11年,通过多年发展,形成电竞游戏和数据流量双业务引擎,游戏与流量业务相互促进,协同发展。2021H1数据流量收入占比大幅提升至71.68％。2018、2019游戏业务资产减值、管理层被立案调查导致债务风险,2020年末公司顺利完成司法重整、业绩回归正轨、稳步上升。

   电竞驱动游戏,创新赛道激活用户增长

   公司创新了电竞赋能模式,引领棋牌游戏回暖、激发休闲游戏变现潜能。经过德州扑克类游戏成为监管整顿重点的考验,公司于2020年1月起与WCAA电子竞技大赛合作,将旗下棋牌产品全面接入WCAA云平台,2020Q2总注册用户数环比增速170％,21H1新用户付费及留存超现有用户10％以上。2021推出的全民休闲游戏电竞平台"PK.NOW!"创造了新的盈利模式。

   生态园助力数据流量,爱思助手用户持续增长

   公司数据流量业务21H1营收同比增长90.6％。公司于2020年创立山西数据流量生态园作为国内先例,打造互联网价格洼地。生态园成立半年多已超100家企业入驻、持续汇聚数据流量业务生态。爱思助手作为公司流量业务重要布局,21H1新增用户1490万人,稳健增长。同时公司深化全球布局,推出爱思助手海外版3uTools,进一步完善产品矩阵。

   发挥流量优势,合作潜力品牌分享增长红利

   依托在短视频、直播、内容营销等领域的流量优势,公司深度合作潜力品牌、实现流量反哺。今年7月,公司为日本院线级头部美妆品牌FAITH妃颐思成立中国市场的电商代理运营和销售主体,通过时尚博主、小红书达人推广、明星直播带货、跨界合作、携手天猫超级进口日等模式刺激销量,实现品牌增值。公司也将借助此类"流量+"业务持续扩大市场布局。

   看好公司电竞游戏常态化、优质品牌内容制作、流量生态园可持续模式,公司已回归常态经营,未来可期,首次覆盖给予"推荐"评级。

   公司已顺利摆脱债务困境、业绩转盈,游戏结合电竞协同发展、数据流量业务有持续向好潜力,公司自有流量平台、品牌内容、流量生态园模式的增长空间值得期待。预计公司2021/2022/2023年净利为2.78/3.65/4.67亿,同增61.39％/31.5％/27.9％,当前股价对应PE分别为19/14/11倍。首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:公司战略推进不及预期、业务发展不及预期、数据流量业务政策风险、海外经营不利、游戏发行渠道竞争加剧、人才流失等。