吉冈精密(836720):电动工具、汽车齐发力,精密铸造"小巨人"未来或可期-公司深度分析

聚焦精密铸造,三大核心业务打造稳固护城河:吉冈精密是一家致力于铝、锌合金精密铸件生产企业。深耕精密铸造领域,下游产品涵盖电动工具、汽车、清洁小家电等领域。从整体看,公司2021年上半年公司营业收入1.70亿元,同比增长64.47％;归母净利润2,872.97万元,同比增长86.21％。从细分业务看,公司电子电器类产品2021年上半年创造营收9,486.79万元,同比增长70.21％,占据公司总营收50％以上。公司汽车零部件业务2021H1营收5,886.01万元,同比增长68.19％。

   电动工具+清洁家电+电动汽车组合拳,市场前景广阔:精密零部件制造行业下游应用场景广泛,公司目前主要业务集中在电动工具、清洁家电以及汽车领域。从清洁家电领域看,2020年全球清洁家电市场规模达285.43亿美元,同比增长25.27％。从电动工具市场看,我国电动工具行业在过去5年里保持了较高的增长,年均复合增长率14.19％。随着疫情消退复工复产,增长动能的转换将为电动工具市场提供长久的增长动力。从汽车市场看,2021年我国汽车市场走出负增长区间,上半年同比增速25.16％。

   立足技术打造优质产品,和下游龙头展开深度合作:吉冈精密立足于技术优势,打造核心产品。公司2015-2020年研发费用CAGR达33.92％,2021H1研发支出712.74万元,同比增长76.62％。公司拳头产品--蒸汽加热器就是依托于2项发明专利和6项实用新型打造,是全球蒸汽拖把龙头指定蒸汽加热器。电动工具领域,公司深度绑定全球第四大电动工具制造商牧田。汽车零部件领域,公司一方面和传统零部件制造商康明斯、三立车灯、万度底盘进行合作,另一方面也积极开展新能源汽车业务,目前公司已和特斯拉、宁德时代、LG等知名公司展开业务往来,部分产品已经进入大批量生产环节。

   行业未形成明显龙头,公司盈利能力较强:吉冈精密所处的精密铸造行业下游应用广泛,龙头效应不显著。综合公司目前的业务情况我们选择了奇精机械、文灿股份和同为三板精密制造公司的丰光精密来和吉冈精密进行对比。吉冈精密和丰光精密较为相似,具有"小而美的特点",公司虽然规模体量较小,但与奇精机械及文灿股份相比,盈利能力明显更强。

   投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为26.24％、21.68％、17.33％,净利润增速分别为23.64％、33.38％、24.29％,下游新能源汽车与电动工具领域增长性良好,同时公司深耕下游龙头客户,公司未来也具有较好的成长性,给予公司2022年PE25X,给予买入-A投资评级,公司上市后合理市值18亿。

   风险提示:市场竞争风险、研发失败风险、核心技术人员流失风险