星辰科技(832885):军用伺服系统供应商,下游需求景气-新三板精选层星辰科技分析

首次覆盖星辰科技,目标价22.43元,中性评级。我们预测2021-2023年的EPS为0.55/0.67/0.82元,增速为21％、22％、22％,参考相对估值法,给予公司目标价22.43元,首次覆盖,给予中性评级。

   主营伺服控制系统,多年业绩稳定增长。公司的主营业务为随动控制总成、伺服驱动器、伺服电机等装备自动化及智能化产品的研发、生产、销售,广泛应用于军民领域。近年来,公司经营业绩稳步提升,2014-2020年营业收入年复合增速为10.59％,归母净利润年复合增速为11.09％。2020年,公司营收与归母净利润大幅上升,较上年同期分别增长44.21％、69.36％,公司军用、民用领域均有订单提升。2020年,公司伺服系统收入占比97.05％,毛利占比97.38％。

   军用伺服系统供应商,下游需求景气。公司主要收入、利润由军用伺服系统贡献,2020年,伺服系统中军品收入占比52％、毛利占比67％。

   公司的军用伺服系统广泛应用于航空航天及陆军武器装备,如导弹发射系统、火炮控制、雷达跟踪控制、舰船自动化装备、航空航天仿真平台等,已成为军用伺服的优先配套企业。公司军品已列装产品与新研产品合同量继续较快增加,列装产品产量逐步扩大,合同总量继续增加。受益于下游需求高景气,公司有望进入快速发展阶段。

   工控、新能源为基,民用市场大有可为。在民用领域,公司产品主要应用于风电变桨、新能源车、注塑机、AGV、工业自动化及智能化装备等。2020年工业控制领域收入占比24％,新能源领域收入占比24％。

   得益于公司在军品领域积累的高可靠技术,公司产品能够在三北地区、海上以及高山风场等恶劣环境下稳定运行。公司业务范围正在向电动汽车、机器人、全自动内绕机、弹簧机、激光切割机等领域扩张,有望成为公司新的增长极。

   风险提示:军费增速低于预期;民品业务竞争格局恶化。