上海贝岭(600171):五大产品线齐头并进,业绩符合预期-三季点评

事件:2021年10月22日,上海贝岭发布三季报,2021年前三季度实现营收15.14亿元,同比增长68.84％,实现归母净利润5.07亿元,同比增长276.49％,其中21年Q3单季度实现营收4.95亿元,归母净利润1.15亿元。

   点评:1.五大产品线齐头并进,营收增长毛利改善:公司电源管理、智能计量及SoC、非挥发存储器、功率器件和高速高精度ADC五大产品线齐头并进,2021年前三季度公司实现营收15.14亿元,同比增长68.84％;随公司产品结构优化及技术精进,21年Q3公司毛利率36.72％,创历史新高。

   2.工业＆车规电源管理芯片持续拓展:电源管理产品方面,公司依托于子公司南京微盟持续拓展,不断推出工业及车规级产品。

   公司多款电源管理产品通过车规验证,车规级LDO产品已实现量产,且公司多款车规产品已接到意向需求,未来车规级DC-DC/LDO有望放量。公司工业级电源管理产品亦持续丰富,AC-DC、DC-DC均有新产品推出。

   3.功率半导体逐渐放量:功率器件方面,公司持续聚焦工业高可靠性MOSFET与IGBT研发,产品具备较强国产替代优势,其中中压屏蔽栅MOSFET与部分IGBT产品已成功导入相关客户,高压MOSFET产品亦持续丰富。公司功率产品已经陆续进入功率电源、电机控制、锂电保护等市场。我们认为功率业务有望成为公司新看点。

   4.计量芯片全面布局,高速高精度ADC/DAC持续精进:计量芯片方面,下半年推出全新物联网计量产品。公司在2021年4月国家电网招标中获最大市场份额,海外智能电表市场快速增长亦提供新业务增量。高速高精度ADC/DAC方面,公司产品已在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售,报告期内公司高精度ADC芯片在电力保护市场取得突破。

   5.EEPROM产品品类齐全:公司通用EEPROM产品研发进展顺利,相关产品覆盖2kbit到2048kbit容量及各种封装形式,广泛供应液晶面板、工业控制、智能电表、移动终端等领域客户。公司将着力提升EEPROM产品可靠性以满足工业控制领域客户需求,未来随技术精进与积累,EEPROM产品有望开拓汽车市场。

   盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营业收入将达到21.01/28.93/36.05亿元,归母净利润6.69/7.83/9.53亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:(1)电源芯片产品等销量低于预期;(2)产品价格大幅下降;(3)ADC、功率器件业务拓展不及预期;(4)持有的新洁能股权公允价值变动影响净利润幅度较大。