格林达(603931):产品销量增长显著,Q3业绩持续增长-季报点评

事件:公司发布2021年三季报。2021Q1-Q3公司实现营收5.32亿元,同比+25.88％;实现归母净利润1.01亿元,同比+24.36％。单季度看,21Q3公司实现营收2亿元,同比+25.75％,环比+24.25％;实现归母净利润3867万元,同比+30.36％,环比+23.43％。

   销量环比增长显著,原材料价格波动影响盈利。2021Q3公司主要功能湿电子化学品生产量和销售量分别为2.30万吨和2.59万吨,环比+2.99％和+23.62％。销售价格为7.34元/公斤,环比持平。公司2021Q3毛利率为26.54％,环比下降2.32pct,主要系原材料价格反复波动影响,根据wind数据,21年前三季度碳酸二甲酯均价分别为7897(Q1)、6600(Q2)、9869(Q3)元/吨。随着华鲁恒升等厂商DMC产能相继投放,预计未来DMC价格有望下降。

   验证测试进展顺利,产品矩阵持续丰富。IC领域,公司显影液通过半导体目标厂商实验室样品评估,并通过品牌IC客户现场稽核;面板领域,公司剥离液完成国内柔性OLED品牌工厂导入前实验室测试和现场稽核,进入其供应体系,目前已通过第一阶段产线测试;BOE蚀刻液已完成重庆京东方和合肥维信诺科技等OLED面板客户端的导入测试和验证,形成量供;并通过了天马微电子立项及验证,完成产线测试。

   在建产能逐步释放。公司募投的四川格林达100kt/a电子材料项目已按计划完成项目设计工作,目前处于加紧建设阶段。预计2021年下半年可完成基建和主要设备的购置安装工作。

   盈利预测与投资建议。预计21-23年公司EPS分别为1.02/1.49/2.04元/股,参考可比公司2022年平均PE估值,给予2022年业绩30倍PE估值水平,对应的合理价值44.60元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。客户集中风险;募投项目不及预期风险;股权结构风险;原材料价格大幅增长。