新亚强(603155):三季报业绩持续增长,看好后续项目扩张-三季点评

事件

   10月28日,公司发布2021年三季度报告,公司2021年前三季度实现营业收入6.33亿元,同比+75.9％,归母净利润为2.19亿元,同比+85.2％;其中三季度单季实现营业收入2.19亿元,同比+85.2％,实现归母净利润8260万元,同比+124.2％,业绩符合预期。

   经营分析

   公司产品量价齐升。公司核心产品功能性助剂、苯基氯硅烷分别实现销量7483吨、3035吨;报告期内,公司功能性助剂、苯基氯硅烷产品价格分别为5.61万元/吨、5.45万元/吨,分别同比-4.92％,+21.38％。

   乙烯基双封头、六甲基二硅氮烷销量增长,应用范围不断拓宽。乙烯基双封头方面,公司原来有700吨产能,新建设的3000吨产能于2021年1季度投放,随着产能的逐步爬坡,公司的销量持续增长。公司目前突破电子级六甲基二硅氮烷技术,电子级六甲基二硅氮烷价值量是普通级六甲基二硅氮烷价值量的3倍以上,公司在下游客户销售持续放量,伴随着电子级六甲基二硅氮烷的扩产,公司的盈利结构将持续优化。

   苯基氯硅烷扩产,并向下游延伸。苯基氯硅烷方面,公司苯基氯硅烷装置经历了技改,整体产量有所提升,此外,公司苯基氯硅烷装置会进一步扩产,巩固竞争优势。长期来看,公司从苯基氯硅烷产品向下一步延伸至苯基树脂、苯基硅油和苯基硅橡胶,根据公司公告,2万吨苯基氯硅烷下游产品预计在2022年8月完工,有助于公司进一步扩展至市场空间较大的下游,利于长期成长。

   盈利预测与投资建议

   考虑到公司产品价格上行,我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为3.09、4.16和5.44亿元(前值分别为2.98、3.8和4.9亿元);EPS分别为1.98、2.68和3.5元,当前市值对应PE分别为31.7X、23.5X和18X,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能建设进度不及预期;产品竞争格局恶化;产品价格波动风险;汇率波动