一汽富维(600742):业绩利空出尽,迎智能化变革-三季报点评

Q3业绩略超预期,降本增效凸显

   公司前三季度营业收入143亿元,同比增长5.5％;归母净利润5.2亿元,同比增长27.4％,前三季度毛利率达到9.93％,净利率5.31％,环比持续提升。其中Q3单季实现营收43.18亿元,同比-21.74％;归母净利润1.57亿元,同比-17.48％。我们认为在Q3芯片短缺减产及上游原材料上涨等不利因素下,公司能保持盈利能力主要得益于内部管理改善,降本增效。在Q4芯片缓解及低位库存下,预计公司产销将迎来复苏期。

   一汽红旗高速增长,大众MEB蓄势待发

   受益核心客户高速增长,业绩增长延续。一汽红旗前九月销量约20万辆,预计随着芯片缓解产销均将有所提振,全年预计将超过30万辆,同比增长50％。其第一大客户一汽大众预计销量将在10月触底回升,四季度公司有望继续受益核心客户销量强势复苏。尤为重要的是,大众新能源ID系列9月销量破万,逆势持续增长。

   布局汽车智能化,打开增长空间

   公司主营产品在车轮装配、内外饰等业务稳健增长,在新业务方面拟成立富维科技,布局座舱系统集成。根据公司公告,富维科技通过自研自建、合作合资、并购收购等方式快速实现产品孵化和产业落地。我们认为汽车智能化浪潮来袭,公司通过自主研发等方式专注智能座舱等新业务,有望开启第二增长曲线。

   盈利预测及估值

   公司是一汽系核心供应商,受益于一汽大众、一汽红旗四季度销量回升,预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.5/8.5/10.3亿元,同比增长21.3％/13.8％/21.4％,对应PE11.1/9.8/8倍。公司成长空间逐步打开,维持"买入"评级。

   风险提示

   汽车销量不及预期;智能座舱布局不及预期。