国恩股份(002768):原料涨价拖累业绩,新材料化工与大健康产业两翼发展-三季点评

事件:公司发布2021年三季报,实现营收66.39亿元(同比+24.98％),归母净利润4.94亿元(同比-25.64％)。2021Q3单季度实现归母净利润1.42亿元(同比+8.78％,环比-41.42％)。

   销量增长,但因原料涨价导致毛利率下滑,对利润产生一定影响:公司收入增长主要由于经营规模扩张,产品销售量增长,但原材料价格上涨较快,2021年前三季度利润有所下滑。公司主要原材料包括PS、AS、ABS、PP、PC、碳纤维、玻璃纤维等,均属于基础化工原料,原油价格波动会直接影响原材料价格波动。据百川,PS、ABS、PP、PC2021年至今均价较2020年分别上涨21.6％、31.2％、13.6％、20.5％。公司2021年前三季度毛利率15.30％,较2020年下降4.23pct;2021Q3毛利率12.95％,同比下滑1.87pct,环比下滑4.45pct。据公告,公司在化工新材料的应用和推广方面深化及多点布局,推进原有大客户业务增长,向战略客户的新品供货延伸。

   控股东宝生物,整合公司资源,打造化工与生物医药保健品双产业发展模式:据公告,公司以7.28亿元取得东宝生物21.18％的股份,成为东宝生物的控股股东,同时拟将所持益青生物48％的股份转让给东宝生物。据公告,2020年东宝生物净利润1,845.03万元,益青生物净利润2,247.84万元。公司以收购东宝生物为契机,形成以主板上市公司国恩股份化工产业和以创业板上市公司东宝生物健康医美产业(明胶及空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉等)为两翼的双产业主体协同发展模式。

   一体化大产业平台优势明显,多项新材料规划开发中,拟向改性材料上游布局:据公告,公司具备行业领先的新材料一体化专业平台,拥有多个业务板块,2021年医用材料方面将重点开发吸氧机呼吸面罩及防护面罩TPE材料,5G方面重点开发5G天线罩材料等,复合材料方面将重点规划风电叶片、整流罩等产品,光显材料方面投资新上QD膜涂布生产线。同时公司计划在未来三年内投资约5亿元,在现有年产300亿粒胶囊产能的基础上,完成年产600亿粒空心胶囊的产能扩能,实现企业效益的全面倍增。公司结合行业的发展趋势,未来拟向改性材料上游大化工、精细化工进行多点布局。

   投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.1亿、8.3亿、8.8亿元,对应PE8.7、7.4、7倍,维持买入-A评级。

   风险提示:产品需求不及预期、原料价格波动等。