通易航天(871642):2021Q3聚氨酯项目进展顺利,带动业绩增长-三季点评

事件:2021年前三季度公司实现营业收入7129万元(YOY+37.38％),归母净利润1815万元(YOY+23.05％),摊薄后每股收益0.25元;202IQ3单季度实现营业收入1733万元(YOY+184％),归母净利润218万元,较去年同比扭亏。收入增长主要来自于聚氨酯产品的销售,利润增长还来自于收到政府的补贴以及费用支出的减少,业绩符合我们预期。

   投资要点:

   聚氨酪新业务有序推进打开新空间贡献业绩。公司于2020年建成聚氨酯保护膜生产线,并于2020年Q4起逐步实现小批量生产;由于公司传统业务板块的收入大多来自于军方客户的订单,产品交付与收入确认存在—定季节性,2019-2020年收入主要集中在第二和第四季度,Q3业绩均表现欠佳,今年得益于新业务的产生,聚氨酯产品实现批量交付,给公司带来了新的增量空间,业绩实现增长。

   毛利率受业务结构影响,净利率得到改善．公司2021年前三季度毛利率为62.5％,Q3单季毛利率为42.1％．均较去年同期有所下降,主要系由于毛利率较低的新业务拓展所致:2021年前三季度公司实现净利率26.85％(YOY+1.8lpct)．Q3单季净利率为16.68％,同比扭亏:净利率得到改善一方面来自精选层挂牌所收到的政府补助,另一方面来自管理费用以及研发费用率的降低。

   新安装多条聚氨酯保护膜生产线,未来有望进一步扩大生产规横．公司2021上半年新购入两条聚氨酯膜生产线,并进行安装调试．202IH1与TPU产线相关的在建工程由年初70万元上升至1592万元,目前已于2021Q3达到使用条件后转固。公司凭借自身技术积累,在军用飞机聚氨酯保护膜的研发基础上,自主开发出聚氨酯汽车漆面保护膜,成为国内少数能生产车辆漆面保护膜原膜厂商之一。公司目标客户为下游涂膜厂、汽车生产厂商、汽车4S店等等,一旦进入其供应链体系,有望获得广阔的市场空间。

   投资分析意见:公司凭借自身的大客户优势、研发技术优势,将业务拓宽至军用及民用聚氨酯保护膜领域新成长曲线确立。由于公司传统业务收入确认集中在Q2与Q4季度,我们维持盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润39/45/53百万元,对应PE26/23/20X．维持"买入"评级．

   风险提示:大客户依赖风险、军品定价政策或影响收入确认、新业务拓展不及预期