崇达技术(002815):产品结构不断升级,三季报业绩大幅增长-三季点评

事件:10月28日公司发布2021年三季报,Q3单季度营业收入17.65亿元,同比增长56.98％,归母净利润2.13亿元,同比增长101.63％;前三季度营业收入44.80亿元,同比增长36.09％,归母净利润4.58亿元,同比增长22.07％。

   全产品线布局,产品结构不断优化升级:公司PCB产品覆盖双面板、高多层板、HDI板、厚铜板、背板、软硬结合板、埋容板、立体板、铝基板、高频板、IC载板、FPC等领域,广泛应用于通信设备、工业控制、医疗仪器、安防电子、航空航天等高科技领域,提供一站式客户服务。公司持续推动产品结构优化升级,半年报披露,2021年上半年随着手机等移动终端渗透率的不断提升,公司高端产品实现稳定增长,高端板销售面积同比增长21.07％;其中HDI产品增长显著,销售面积同比增长36.99％。普诺威主要生产IC载板、内埋器件系列封装载板产品,除在MEMS传感器市场依旧保持竞争优势外,普诺威培育的5G的RF等市场也有了明显增长,2021年上半年普诺威收入同比增长81.14％,净利润同比增长273.63％。

   客户储备丰富,分布均衡:半年报披露,5G客户方面,公司合作的主要客户有中兴、烽火通信、康普(CommScope)、高意(II-VI)、博通(Broadcom)、安费诺(Amphenol)、Intel等。公司近年来持续加大开拓国内大客户、大批量市场,成为5G基站产品的核心供应商。在5G通讯之外,公司合作的大客户还包括:ABB、施耐德(Schneider)、博世(Bosch)、海康威视、大华科技、京东方(BOE)、新华三(H3C)、松下(panasonic)、Preh均胜、捷温、雅达(ASTEC)、伟创力(Flextronics)、捷普(Jabil)等各行业领先企业。公司客户储备数量丰富,在各区域、行业分布均衡,有效分散了经营风险。

   各工厂协同发展,产能释放节奏加快:深圳崇达以5G通信、超级计算机、服务器等高多层产品为主;江门崇达一厂重点发展光电、汽车、电脑等4-8层多层板;江门崇达二厂是IPO募投项目,主要生产高密度互连板(HDI)、软硬结合板、薄板等高端PCB产品,半年报披露,受益于公司加快导入消费类HDI产品尤其是手机类产品,产能正逐渐释放。大连崇达主要生产2-6层的多品种小批量PCB产品,半年报披露,为缓解产能瓶颈,正有序推进大连崇达二期建设;大连电子主要生产单双面PCB产品;普诺威主要生产IC载板、内 埋器件系列封装载板产品。珠海崇达拥有400亩土地,用于建设年设计产能640万平方米的电路板项目,计划分三期建设,其中珠海崇达一期设计年产能270万平方米。半年报披露,2021年第二季度珠海崇达一期正式试产,重点发展光电、汽车、电脑类等PCB产品。公司将继续加快珠海崇达一期产能释放步伐,为公司快速发展提供有力的保障。

   投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为56.78亿元、68.14亿元、80.4亿元,归母净利润分别为6.41亿元、7.05亿元、8.56亿元,首次给予"买入-A"投资评级。

   风险提示:行业景气度不及预期;产品研发不及预期;市场开拓不及预期。