龙蟠科技(603906):原材料影响Q3业绩,22年盈利不变-三季点评

事件:1.21Q1-Q3收入23.2亿,同比增长69％,归母净利1.9亿,同比增长35％;其中21Q3收入10.4亿,同比增长89％,环比增长53％,归母净利0.5亿,同比下降10％,环比下降44％。

   点评:

   1.盈利能力:21Q3毛利率25.0％,同比下降11.4％,主要由于传统业务原料上涨100％,公司虽连续提价但消费终端传导速度慢于大宗,叠加毛利率费用率双低的铁锂占比提升;21Q3四费率18.1％,同-4.5％,主要系铁锂业务收入比例提升带动销售费用下降,净利率5.5％,同比下降6.1％。

   2.车用尿素受原材料和疫情影响,但产能扩张顺利并已提价。

   车用尿素21Q3销售9.8万吨,同比下降3％,主要系产能占比过半南京工厂Q3受南京疫情影响停工多日,此外原材料颗粒尿素三季度均价较同期翻倍,影响净利润;22年国6新车确定性将促进尿素需求爆发,年底公司多地产能逐渐释放,同时终端价格已再次调价,预计22年将贡献较多利润。

   3.磷酸铁锂满产满销,22年长协量利可期。磷酸铁锂21Q3销售1.2万吨,保持满产状态,但由于原材料锂、磷价格涨幅较大,同时收购贝特瑞使得公司短期贷款较同期增长超8亿元,影响并表净利润;公司22年产能大多已长协锁定,成本将顺利传导下游,随江苏和四川产能释放,22年业绩有望高增长。

   4.其他业务:润滑油销售1.2万吨,冷却液销售2万吨,随着原材料基础油、乙二醇价格恢复合理,盈利能力有望快速提升。

   盈利预测:预计21/22年的归母净利润3.0/7.0亿元,对应eps为0.62/1.45,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料大幅上涨;产能释放不及预期;需求不及预期。