中铁装配(300374):业务调整期,期待协同力量释放-2021年三季报点评

事件:公司发布2021年第三季度季报,前三季度实现营业收入2.76亿元,同减58.51％;归母净利润为-2.54亿元,上年同期为0.41亿元;扣非归母净利润-2.64亿元,上年同期为0.33亿元。单三季度,公司营收0.64亿元,同减77.76％;归母净利润为-1.23亿元,上年同期为0.17亿元。

   点评:主动调整业务,业绩阶段性下滑:2021年,公司围绕"高科技创新型装配式建筑业务平台"战略定位,对业务架构进行了深度梳理,对现有经营组织、制度体系、目标市场、重点客户、投资模式和市场营销等逐一进行了战略转型调整。公司主动放弃了综合风险较高的项目,导致新签订单阶段性同比下降,是公司业绩大幅下滑的重要原因。

   计提大额资产减值损失,未来轻装前行:报告期内,公司对应收款项及合同资产进行了全面清查,并进行充分的评估和分析后,共计提信用及资产减值损失约7000万元。其中:信用减值损失4568万元(应收账款减值损失4512万元),资产减值损失2439万元。

   期待中铁协同效应显现:2020年,公司进入中国中铁系统以后,与中国中铁协同效应尚未完全释放。公司积极沉淀市场与客户需求,分析中国中铁系统内上下游业务,嫁接中国中铁各产业链。目前公司已对接中国中铁八大片区,将通过提升投资业务、装配式集成服务业务合力,实现与系统内装配式建筑垂直领域的深度交流合作,后续或有望明显受益订单协同等利好。

   盈利预测、估值与评级:由于公司当前业务调整,导致盈利有所下滑,我们下调公司21-23年EPS至-1.15、0.21和0.34元(上次预测分别为0.25、0.29和0.43元)。鉴于装配式建筑业务空间广阔,且未来与中铁协同效果有望逐渐显现,成长性值得期待,维持"增持"评级。

   风险提示:与中铁业务协同低于预期、原材料价格大幅波动、政策风险。