鹿得医疗(832278):家用医疗器械领域优质企业

家用医疗器械优质企业。鹿得医疗成立于2005年,2015年挂牌全国中小企业股份转让系统,2020年进入精选层。公司从事血压计、雾化器、听诊器等家用医疗器械的研发、生产和销售。公司产品80％以上销售境外,主要销往欧洲、亚洲、美洲等多个国家和地区。2020年实现营业收入4.15亿元、归母净利润5433万元,产品销售毛利率为27.33％,净利率为13.05％

   家用医疗器械市场维持稳定增长。医疗器械按照使用场景划分,可分为医用和家用两大类。家用医疗器械面向个人,具有操作简单、体积小巧、携带方便等优点,能够帮助人们进行家庭健康管理。全球家用医疗器械市场维持稳定增长,2016年市场规模达250亿美元。随着老龄化的加剧、慢病发病率的升高以及人们消费水平和健康意识的增强,家用医疗器械市场有望维持良好增长态势。未来,家用医疗器械将不断更新迭代,朝着智能化、电子化和多功能化等方向发展。

   产品种类不断丰富,国内新零售渠道拓展可期。从收入构成上看,机械血压表、电子血压计、雾化器、听诊器为营收规模较大的品种。近年来,电子血压计、雾化器、听诊器维持良好增长。公司产品出口多年,树立了良好的品牌形象,2018年公司机械血压表、听诊器出口金额国内第一,电子血压计和雾化剂出口金额也位居前列。2020年,公司完成对手表式腕式电子血压计、便携式洗鼻器、金属手持式血压表、额温枪等产品的研发,产品种类不断丰富。目前公司采取以ODM为主、自有品牌为辅的销售方式。发展初期,ODM模式有助于公司集中精力和资源进行产品的研发生产,随着经营规模的扩大和整 体实力的提升,公司陆续投入资源在国内发展自有品牌,目前,司品牌"SCIAN西恩"已入驻天猫、京东等大型电商平台,随着新零售渠道的不断建设,直销占比有望不断提升,国内市场拓展可期。

   盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为0.59亿元、0.67亿元、0.75亿元,对应EPS分别为0.53元、0.61元、0.68元,当前股价对应PE分别为18.9/16.5/14.7倍,首次覆盖,给予"审慎推荐"评级。

   风险提示:外币汇率波动风险;技术研发风险;国内市场拓展不及预期风险。