锦好医疗(872925):深耕助听器市场,中高端机型占比提升-新三板精选层锦好医疗分析

本报告导读:公司主要产品为助听器,中低端市场竞争较为激烈,公司中高端机型占比逐渐增加,有望适应听损患者日益增加的健康需求。

   摘要:首次覆盖,给予中性评级。公司主要从事康复和家用医疗器械的研发、生产和销售,产品包括助听器、雾化器、防褥疮气垫等。我们预测2021-2023年公司归母净利润为26.20/31.76/37.22百万元,对应EPS分别为0.56/0.68/0.79元,参考可比公司估值,给予目标价25.84元,对应2022年PE38X。首次覆盖,给予公司中性评级。

   全球助听器市场近百亿美元空间,中低端市场竞争较激烈。根据公司发行说明书,2019年全球及中国助听器市场规模约60亿美元、55亿元,2025年有望分别达83亿美元、81亿元,市场空间较大。然而,助听器市场由五大集团垄断,旗下品牌占全球市场份额约90％,以高端数字机和定制机为主;仅剩10％的市场属于全球不同地区的中小企业,主要面对中低端市场的轻、中度听力损失患者,竞争较为激烈。

   公司中高端机型占比逐渐增加。公司数字机销售占比从2018年的3％提升至2021H1的27％,有望适应听损患者不断提升的健康消费需求;公司助听器出口销售额占境内总出口的比重由2018年的3％提升至2021H1的6.6％,在出口市场的竞争力正在提升。

   募集资金主要用于扩产、研发及补充流动资金。拟募资2亿元用于①智慧医疗产品生产基地建设项目,建成后将增加助听器产能405万台、雾化器产能129万台;②智能助听器设计研究中心项目,预计继续研发数字机芯片,以降低核心原材料价格;③补充流动资金。

   风险提示:高端机型取代低端机型的风险,市场竞争加剧风险