广咨国际(836892):立足广州,工程管理服务业综合性服务商-公司研究报告

公司立足广州,是工程管理服务业综合性服务商。广咨国际成立于2003年,广业集团(于今年3月更名为广东省环保集团有限公司)为公司第一大股东,持股35％,是公司控股股东,实际控制人为广东省国资委。公司前身是广业集团全资子公司,为国有独资企业;2008年经广东省国资委批复后完成国有独资企业改制,改制至今,公司目前已经发展成为一家集政策研究、决策咨询、产业规划等咨询服务为一体的综合性咨询服务机构,依托下属两家子公司开展工程项目建设全过程咨询服务。公司自成立以来,长期服务于广东省经济社会发展,在行业中积累和沉淀了优秀的品牌和社会影响力,于华南地区工程咨询行业具有优势地位,2020年公司广东省内主营业务收入达到89.89％,毛利达到38.71％,均高于省外业务水平。

   主营业务包括工程咨询服务、工程造价服务、招标代理服务、项目管理和工程监理服务、进口销售、进口代理服务。2021年上半年,工程咨询业务实现营收6939.24万元,同比+16.89％,占营业收入37.02％;工程造价业务业务实现营收6109.50万元,同比+37.44％,占营收比例为32.59％;招标代理服务营收4344.47万元,同比-2.30％,占营收比例为23.18％。项目管理和工程监理业务营收1092.18万元,同比+31.73％,占营收比例为5.83％。进口商品销售、进口代理服务以及其他业务2021H1分别营收158.04/25.81/77.02万元,占比各自为0.84％/0.14％/0.41％。2021年H1公司新签合同23.74亿元,在手订单9.24亿元。

   公司业务资信齐备、链条完善,业务协同效应优势显著。公司是国内较早从事投资决策、招标代理的专业服务机构之一,业务资质完善,拥有工程咨询综合甲级资信、工程咨询PPP专项甲级资信、工程咨询专业甲级资信、工程造价甲级资质、房屋建筑工程监理甲级资质等。公司的业务链条完善,能发挥在基础建设领域和招标公司方面的协同性,例如工程咨询业务可为招标代理业务提供具有前瞻性的市场信息,而工程造价、项目管理和工程监理业务等属于项目实施阶段的咨询服务,可与前期阶段的投资决策咨询、准备阶段的招标采购服务共同形成一站式服务,发挥协同效应,增强公司业务竞争力。

   投资建议。公司立足广州,是工程管理服务业综合性服务商。我们假设公司21-23年收入分别增长15.8％、16.5％、12.3％;毛利率稳定在37％左右;综合来看,预计公司21-23年EPS分别为0.93、1.09和1.21元,首次覆盖,给予"无评级"评级。

   风险提示。投资下行风险、政策风险、原材料涨价风险。