日丰股份(002953):装备电缆隐形冠军,扩产迎来增长拐点

装备电缆市场规模约2369亿元,公司行业龙头,扩产提高市场份额。

   装备电缆市场规模大,广泛应用于家电、机器人、工程机械、风电等各个领域,市场规模超2369亿元,公司20年市占率约0.69％。公司绑定格力、美的等大客户,规模化生产降低公司产品成本,在完全竞争市场中,具备成本优势。未来三年,通过扩产和并购不断扩张,公司市场占有率有望从0.69％提升至2.15％。参考欧美国家电缆龙头CR10市占率超70％,公司产品标准化程度高,下游大客户(格力、美的、华为、中兴)消费和科技属性强,中长期市占率有望持续提升,成长空间大。

   公司募投扩产预计从2020年15亿营收提高至2023年近40亿元。

   公司2020年实现收入约15亿元,IPO项目于2020年底达产,预计新增营收6.4亿元/年,可转债项目年产电源连接组件3亿条,预计2022年下半年达产后实现年销售收入约11亿元/年,炼胶中心预计达产实现5亿/年,公司扩产将提高公司营收从2020年约15亿元提高至2023年近40亿元。

   通过并购切入5G通讯、新能源等行业装备电缆,进入更高壁垒市场

   一方面公司于2020年收购天津有容,切入华为中兴供应链。公司收购后进行管理效率改善,预计收入从2020年约7亿元,提升至2023年约20亿元,另一方面,公司通过收购切入新能源汽车以及充电桩领域,研发超级充电桩电缆产品有望取得突破,研发成功后,公司将有望进入新能源领域,增厚公司收入利润。

   首次覆盖给予"买入"评级,目标价31.20元。

   预计公司在21-23年的营业收入分别为30.58、41.26、57.19亿元,归属母公司净利润分别为1.54、2.54、3.66亿元,对应EPS分别为0.63、1.04、1.50元。未来三年CAGR为51.68％,考虑突破产能瓶颈并不断切入新领域,给予目标价31.20元,对应22年30倍PE,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   新能源产品研发低于预期,产能扩张低于预期