鸿利智汇(300219):VR用Mini LED核心供应商,业绩拐点向上-更新报告

维持"增持"评级。考虑到MiniLED在VR上从2022开始将显著放量,我们上调公司2021-2023年的EPS为0.44、0.72(+0.06)、0.97(+0.08)元,对应增速分别为239％、62％、35％。同时参考国内主要LED封装企业2022年的平均估值,我们维持公司2022年30倍的PE估值,对应目标价为21.6(+1.8)元。

   MiniLED背光封装布局领先,VR为短期重要增长点。如我们前期报告所述,MiniLED在直显、TV、笔记本电脑、电竞屏、VR等领域有良好的发展前景。公司在MiniLED背光封装具有显著的优势,其良率与产能均处于行业领先水平。目前公司终端产品类型广泛,其中VR产品已向国际知名VR企业供货。此外,公司还供应了多款TV、桌面显示屏、笔记本电脑的miniLED背光模组。伴随着上述终端产品的放量,MiniLED将成为公司未来业绩的重要增长点。

   传统业务经营稳健,公司传统封装业务有支撑。公司传统业务经营稳健,2021年在金材五金、谊善车灯等子公司的负面拖累下仍实现大幅增长。针对上述子公司,公司进行了剥离、更换管理层等措施,未来负面影响将大幅改善。此外,公司针对确定性较高的需求进行扩产。

   未来伴随着子公司负面影响消除、新产能贡献新利润,公司传统业务有望继续保持稳定增长。

   催化剂。MiniLED以及车用照明需求快速增长。

   风险提示。疫情反复影响需求,公司产能建设不达预期。