首钢股份(000959):优质资产即将注入,盈利增长长期回报股东-点评报告

京唐、迁安两大基地整体进入上市

   公司本次交易前,首钢股份持有钢贸公司51.00％的股权,钢贸公司持有京唐公司29.8177％股权。本次交易完成后,上市公司将直接持有钢贸公司100％的股权,并直接以及通过钢贸公司合计持有京唐公司100.00％的股权。根据公司2021年上半年产量情况,京唐公司上半年实现钢、钢材产量分别为766万吨、700万吨。交易完成后,公司权益粗钢产量增加230万吨,钢材产量增加210万吨。

   利润有望增厚10亿元以上

   上半年,钢贸公司实现净利润8.98亿元,京唐公司实现净利润29.27亿元,按照持股29.8177％折算,京唐公司贡献利润8.73亿元,占比97％。上半年,京唐公司吨钢净利为418元,据此测算,新增产量部分带来利润接近9亿元。考虑到公司产品持续向高端化推进,盈利稳定在高位。明年京唐基地有望随着原材料价格大幅下降盈利进一步增加。交易完成后并表后,利润有望增厚10亿元以上。

   公司进入业绩释放阶段,有望持续长期回报股东

   公司致力于向高端化产品集群发展,战略产品电工钢、汽车板、镀锡板产量稳步上升。未来战略产品利润总额占比有望突破50％。另外,公司成本进入拐点期,吨钢折旧+摊销及费用端持续下行。因此,公司有望持续保持高盈利装填。公司制定未来三年分红股东回报方案,将持续回报股东。

   盈利预测及估值

   公司作为新能源软磁材料(电工钢)龙头及高端工业用板材头部企业,未来有望长期受益于制造业增长及公司自身产品升级+内部挖潜带来的盈利能力提升。我们预计,2021-2023年公司实现营业收入1185.92/1351.54/1365.06亿元,实现归母净利润80.02/94.60/103/60亿元,对应EPS1.51/1.79/1.96元,对应2021-2023年PE4.19/3.55/3.24倍。看好公司未来成长,维持"买入"评级。

   风险提示:本次交易可能被暂缓、中止或取消,上游原材料价格大幅上涨,减产执行力度不及预期等。