申昊科技(300853):立足智能电网,发力工业健康-公司深度报告

立足智能电网领域,加快全国区域布局。公司成立于2002年,主要为电力系统提供电力设备的智能化监测产品,主要产品包括智能机器人(以巡检为主)、智能电力监测及控制设备等,主要应用在电力产业链的输电、变电、配电环节。2020年公司获得工信部专精特新"小巨人"称号。公司产品持续迭代升级,品类不断丰富,助力省外业务拓展加快。近些年来公司变电站巡检机器人已经推出第四代,监测设备业务深耕时间最久竞争力持续增强可满足不同地区需求。2020年公司省外业务占比取得飞跃式的提升,省外收入占比达到40.19％,较上年9.06％大幅提升超过30个百分点。受益电网智能化趋势,国内电力巡检机器人市场空间较大。目前变电站和配电站巡检机器人渗透率仍然较低,变电站巡检机器人渗透率不足20％,配电站巡检机器人渗透率不足15％,潜在市场容量很大,测算得出变电站室内巡检机器人市场容量169亿元,变电站室外巡检机器人市场容量211亿元,配电站机器人市场容量249亿元,合计市场容量达630亿。

   深化电力领域布局,操作机器人业务拓展顺利。公司积极拓展行业应用深度,将智能机器人的功能从巡检进一步延伸至操作。公司研发生产的变电站开关室操作机器人已进入批量生产阶段,上半年已有小批量订单。变电站智能化和无人化趋势明确,我们认为变电站室内部分人为功能将逐步被机器人所取代。我们预计每座变电站开关室对应需求1台操作机器人,测算得出国内变电站开关室操作机器人市场空间约190亿。公司操作机器人领域除已推出的变电站开关室操作机器人外,配网输电线路带电作业平台已在研发中。公司持续加强电力领域纵向深化和横向延伸,研发储备较为丰富,除操作机器人外,传统巡检机器人持续升级迭代,竞争力持续增强,极寒适应型变电站巡检机器人进入试运行阶段,水下巡检机器人及无人机巡检,率先摸索水下海缆巡检及风电领域巡检。

   轨交领域拓展顺利,"工业大健康"版图日趋完善。公司在深耕电力领域的基础上积极拓展其他领域,2018年开始布局轨交领域,目前已推出应用于轨交领域的两款产品,包括轨交线路巡检机器人和列车车底检测机器人,均已进入小批量试用阶段,样机已经在杭州地铁、杭海城际、天津地铁、港铁等多家客户现场试用。全国铁路投资偏稳,城市轨交投资保持较高增速。目前轨交领域巡检机器人渗透率极低,潜在市场容量很大,我们测算轨交领域线路和车底巡检机器人的潜在市场容量,得出线路巡检机器人理论市场容量109亿元,车底检测机器人理论市场容量340亿元,合计市场容量达449亿。公司拟发行可转债并募集资金5.5亿元用于扩大轨交机器人产能,募投项目建成投产后将形成年产350台轨道交通智能巡检机器人,建设成更完备、先进的研发测试场地。公司也已推出用于油气化工领域的防爆巡检机器人,目前已形成小批量订单。公司以核心技术为驱动,逐步构造起"工业大健康"业务版图,未来有望打造多增长极。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.85亿元、2.47亿元和3.21亿元,相对应的EPS分别为1.26元/股、1.68元/股和2.18元/股,对应当前股价PE分别为33倍、25倍和19倍。首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   股价催化剂:新产品持续推出、新业务领域拓展加快。?

   风险因素:政策及经济环境变动风险、市场竞争加剧风险、疫情反复风险、新业务拓展不及预期风险。