光莆股份(300632):以研发立本,持续优化产品结构-深度报告

以研发立本

   厦门光莆电子股份有限公司成立于1994年,是技术先导型的国家级高新技术企业,业务覆盖半导体光应用产品及新型柔性电路材料的研发、生产和销售和医疗美容服务。公司以研发立本,围绕半导体光电技术,持续拓展红外光、可见光、紫外光的应用场景,主要产品有半导体光电传感器、半导体专业照明灯具及智能照明、UV半导体消杀及美容个护产品、FPC+等,在教育照明、UV消杀、美容个护等半导体光应用健康领域及美容服务领域积极打造自主品牌。

   核心业务--半导体光应用业务

   自公司成立以来,一直深耕于半导体行业。公司以LED封装技术为基础,研发、生产、销售LED面板灯等灯具产品;2013年公司进行智能照明和智能控制技术的研发并开始布局非视觉LED技术研究;2015年公司布局触控传感器及控制模组技术;2017年,公司整合资源,大力发展智能照明、智能家居,并积极拓展智能物联硬件在大健康、大消费等相关产业上的应用;2019年,公司在紫外杀菌产品上规划产品布局,开发配套家电、空气净化,水净化等领域使用的紫外杀菌模组。2020年,结合UV消杀模组技术及控制系统先后开发完成并量产UV杀菌盒、杀菌包、车载空气杀菌仪、空气消毒机、消毒刀架等UV消毒杀菌系列产品,促进公司自主品牌业务进入快速发展。随着产品种类的不断丰富,公司将核心业务战略定位由"半导体照明"调整为"半导体光应用",在继续深耕半导体照明领域的同时,将核心业务拓宽到整个半导体光应用领域。

   子公司爱谱生:FPC专业制造商

   公司子公司厦门爱谱生是国内起步较早FPC专业制造企业,一直致力于自主研发、制造、销售柔性印刷线路板。产品以裸板(单层板、双面板、多层板、软硬结合板)为主、并向上游材料和下游材料延伸和拓展。公司在产业界已形成了较强的竞争力与良好口碑,客户包括富士康、比亚迪、京东方等的战略合作伙伴。

   布局美容服务领域

   公司自上市以来,在巩固原有主业的基础上,培育新的利润增长点,公司制定了"大健康+大消费"的长期发展领域。公司于2018年5月投资设立了全资子公司厦门哈夭德企业管理有限公司。2018年6月,哈夭德收购了重庆军美医疗美容医院有限公司51％股权,踏出了公司医美产业布局的第一步。

   投资建议与盈利预测

   公司积极应对市场环境变化,持续开展在各业务领域的研发和技术创新,优化产品结构,加速品牌打造,完善业务布局。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.45、0.57和0.62元,对应PE分别为30.98、24.54和22.50倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济波动的风险;终端需求严重下滑的风险;上游原材料价格大幅波动的风险;应收账款余额较大的风险等。