东珠生态(603359):深耕生态修复细分领域,积极布局林业碳汇

公司财务稳健增长。公司在手订单充足,项目盈利质量较高,毛利率和净利率总体呈上升趋势。公司公布2021年第一期员工持股计划,业绩解锁条件为2021-2023年利润增速不低于20％、15％、15％,彰显公司发展信心。同时,与其他园林企业相比,资产负债率常年维持较低水平,基本无有息负债,财务杠杆较小,公司负债久期与资产久期的比值始终维持在园林行业合理线水平上,另外公司大股东常年零质押。总体来看财务风险较小。

   公司在生态环境修复领域形成了核心竞争力。公司属于业内较早进入生态环境修复领域的公司之一,在湿地公园、国储林等领域形成了先发优势。具有领先的生态修复领域的研发能力、技术水平、多项资质和专利,还凝聚了一批可以承接大中型生态湿地、生态修复项目的优秀人才,同时公司董事长席惠明作为中国湿地保护协会的副会长,增强了公司在湿地业务方面的话语权。另外,随着长三角区域一体化发展上升为国家战略,未来长三角地区的生态保护修复投入有望显著增加,得天独厚的地理优势和提早布局有利于推动公司业务承揽过程。

   公司提前布局林业碳汇,有望成为行业龙头。东珠生态设立全资子公司-东珠碳汇(上海)生态科技有限公司,提前布局使得公司具备技术优势和先发优势。首先,公司自成立以来一直专注于林业,与地方政府保持长期的良好合作关系,例如与四川省长江造林局签署战略合作框架协议;其次,公司拥有林业碳汇开发和运营管理的专业团队、专家顾问有利于处理林业碳汇开发涉及复杂且专业的流程问题;再次,公司拥有较强的资金实力。最后,公司与权威第三方审核机构、交易所等如中国林科院和上海环交所等单位都具有良好乃至战略合作的关系。公司入选SEEE碳中和指数,是本次100家沪深两市企业中唯一的园林企业。

   投资建议:公司在生态环境修复细分领域形成了先发优势,另外公司提前布局林业碳汇,有望成为行业龙头。除此,公司长期维持稳健经营的思路,在手订单充裕,财务风险较低。预计公司2021-2023年EPS为1.02、1.17、1.36元/股,2021年目标PE为21倍,对应目标价21元。首次覆盖,给予"强烈推荐-A"投资评级。

   风险提示:行业政策风险、市场竞争风险、林业碳汇业务开拓不及预期。