金桥信息(603918):低估值司法SaaS迎拐点,布局司法区块链技术拥抱元宇宙-动态报告

历久弥新,老牌信息化厂商孕育新生机

   老牌厂商迎来突破。金桥信息成立于1994年,在当时肩负建设国家"三金工程"而设立,早年间承担了上海多家重点单位(宝钢、上海图书馆等)的视频会议系统建设。公司此后扎根于政务、法院的信息化建设,创新业务在法院信息化领域迎来突破。稳健增长的财务细节中蕴藏生机。公司的业绩自16年开始保持连续5年的稳健增长,16-20年营收CAGR为14.4％,归母净利润CAGR为32.3％。利润端更高质量的增长主要来源于公司在业务结构上的突破。2020年以大数据及云平台为代表的创新业务收入已经达到1.5亿元,占比15％,该业务的毛利率在18-21H1能够保持50％以上。

   价值待重估,司法Saas开花结果

   创新业务3年复合增速101％,盈利能力更优。公司过去以集成商的形象被市场认知,但自身业务正在实现变革,18-20年大数据及云平台业务收入分别为0.38、0.88、1.52亿元,3年CAGR为101％,业务毛利率达到50％以上,大幅提升公司盈利能力。商业模式变革更值得关注。金桥的云平台业务主要聚焦法院信息化,以移动执行平台为典型代表,通过管理平台+移动APP的形式解决法院在执行过程中的突出痛点。该业务目前已经实现3500+法院的全覆盖,同时采用Saas模式收费,商业模式更优。

   布局司法区块链,拥抱元宇宙。蚂蚁参与公司非公开发行,投资1.2亿元获得公司5.6％的股份。金桥与蚂蚁区块链签订《业务合作协议》,在区块链领域深度布局。区块链作为元宇宙中的重要底层技术,预计在潜在的未来在司法领域实现多个落地案例。

   传统业务值得关注,企业数字化重要环节

   以会议室信息化为代表的智慧空间解决方案仍然具有价值,目前我国大型企业在全球、全国维度的扩张和布局加速,公司的业务能够解决大型企业办公环节的沟通难点,目前已经在华为、三一重工等头部企业中实现标杆案例。

   投资建议

   我们预计公司21-23年归母净利润分别为0.98、1.30、1.74亿元,当前市值对应21-23年PE为32、24、18倍。考虑到公司的业务属性,太极股份、东华软件在政务信息化领域有较强的优势,可以选择为金桥的可比公司。目前可比公司在Wind一致预期下对应21/22年PE均值分别为34/27倍,考虑到公司Saas业务带来的估值重塑,我们认为金桥当前的估值仍有较大的提升空间。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示

   新产品推进不及预期;疫情冲击导致项目实施受阻;行业竞争加剧导致毛利率下滑