博杰股份(002975):自动化设备龙头,看好3C行业复苏带动公司业绩增长-公司研究简报

专注自动化测试、组装设备及解决方案,业务持续拓展

   (1)公司定位:自动化测试和自动化组装一站式解决方案供应商。公司成立于2005年,专注于工业自动化设备与配件的研发、生产、销售及相关技术服务,业务覆盖电学、声学、射频、光学检测四大领域,其中公司ICT测试设备技术处于世界领先水平,且超前布局5G射频检测设备。目前公司主要客户为世界500强企业,包括苹果、微软、思科等全球著名高科技公司。近年来境内业务拓展亦持续稳步推进,产品已经获得了多个客户的认可,包括麦捷科技、顺络电子等。

   (2)组织架构:股权激励完善,核心管理层绑定。公司于2021年4月23日以49.68元/股向90名股权激励对象授予75.46万股限制性股票,占激励计划草案公告日公司股本总额13,893.34万股的0.54％,首次授予的限制性股票上市日为2021年5月11日。

   本次股权激励实施将进一步健全公司长效激励机制,确保公司发展战略和经营目标的实现。

   (3)2020年公司业绩稳健增长,2021年三季度业绩承压。2020年受益于5G渗透率提升,消费电子市场复苏,公司营业收入为13.76亿元,同比增长66.8％;归母净利润3.41亿元,同比增长126.86％。2021年前三季度公司实现营业收入9.11亿元,同比下降15.68％,实现归母净利润2.30亿元,同比下降25.17％。业绩同比下滑主要受3C行业短期景气度下行、终端客户需求短期调减等因素影响。

   (4)公开发行可转换公司债券,进一步扩大业务规模。博杰股份于2021年11月17日公开发行可转换公司债券526万张,并于12月17日在深交所上市交易,合计募集资金为5.26亿元。公司在夯实公司现有业务优势的基础上,将积极拓展半导体检测等相关业务,有利于完善自身工业自动化设备产品线,为公司进一步扩大产能、开拓市场奠定坚实的基础。

   5G渗透率提升+AR/VR设备推出,有望带动新一轮3C设备资本开支复苏

   (1)手机销量逐渐回暖,2022年有望全面复苏。2021年受疫情反复、缺芯及手机功能迭代速度降低等因素影响,智能手机销量数据出现下滑。根据IDC数据,2021年上半年全球智能手机出货量环比下滑9.35％。但第三季度以来智能手机销量有所回暖,同时根据MIC数据,预计5G手机渗透率将从2019年的1.3％提升至接近40％水平,我们认为2022年5G手机将回归正常需求趋势,有望带动3C设备需求量增长。

   (2)元宇宙进程加速,AR/VR设备有望带动新一轮3C设备资本开支复苏。展望2022年,伴随元宇宙布局加速,新一轮AR/VR设备有望迎来爆发机会。预计Meta新一代Oculus设备、苹果的MR产品等有望在明年推出。根据中国信通院数据,2020年虚拟增强现实(VR/AR)终端出货量约为630万台,到2024年将达到7500万台,CAGR达86％;

   2020年虚拟增强现实(VR/AR)行业市场规模约为900亿元,到2024年将达到4800亿元,CAGR达54％。我们认为AR/VR设备的陆续推出将带动新一轮3C设备行业资本开支复苏。

   (3)外延并购优质标的,拓展公司现有业务。公司收购珠海奥德维、参股鼎泰芯源,将公司业务延伸至视觉检测、半导体测试等领域,拓宽了现有应用领域和市场,有望提升公司的业务竞争力,完善产业布局,拓宽智能制造产品链。受益于视觉检测设备行业景气度提升,子公司奥德维主营MLCC陶瓷电容六面体检测目前已逐步放量。

   首次覆盖,给予"买入"评级。公司是国内领先的自动化测试和自动化组装一站式解决方案供应商。受疫情反复、3C行业景气度下行等因素影响,公司业绩短期承压,预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.90、4.12、5.25亿元,对应PE分别为28、20、15倍。我们认为,伴随AR/VR设备推出,3C设备行业有望迎来新一轮资本开支复苏,同时公司加速半导体及视觉检测等业务布局,未来业绩有望实现快速增长。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:5G进程不及预期、3C行业复苏不及预期、市场竞争风险、下游客户较为集中风险、外销收入占比较大的风险、市场规模不及预期。