吉冈精密(836720):精密制造"小巨人","电动工具+清洁电器+汽车"三架马车并驾齐驱-深度研究

公司深耕精密零部件制造行业19年,公司业绩快速增长。公司主营精密零部件制造,产品涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件,主要应用于电动工具、清洁家电和汽车等领域。公司业绩快速增长。2016-2020年间,公司的营业收入从1.15亿元增长至2.60亿元,年复合增速达22.62％,归母净利润从1047.0万元增长至4347.7万元,年复合增速达42.75％。公司下游客户为国内外知名民牌制造商,深度绑定,下游客户业绩增长以及新客户的开拓推动公司业绩快速提升。

   三大下游领域稳步增长,公司未来前景广阔。(1)电动工具:全球电动工具行业集中度高,2019年CR4为43.87％,"无绳锂电化+无刷化"趋势叠加疫情影响下DIY需求提升促进行业规模稳步提升,头部企业销量提升推动公司电动工具业务业绩翻倍。(2)汽车:我国汽车产销量V型反弹,2021年前三季度汽车产量增速达到7.7％,销量增速达到8.9％,"电动化+轻量化"发展趋势利好铝合金产业链,公司作为铝合金压铸件企业迎来重大机遇,发展空间广阔,未来可期。(3)清洁家电:消费升级+技术迭代驱动清洁家电市场迅速扩容,预计2026年中国清洁电器市场规模将达到852亿元。公司是全球蒸汽拖把行业龙头企业—Shark蒸汽加热器产品核心供应商,随着Shark蒸汽拖把销量快速提升,公司蒸汽加热器将随之放量。

   公司技术实力过硬,客户群体优质。(1)公司重视研发投入和技术积累。精密零部件产品多为定制化产品,核心技术和研发能力是竞争的关键因素,公司注重产品研发与自主创新,拥有93项专利证书和5大核心技术,技术积累深厚。(2)公司客户群体优质,深度绑定,并不断开拓下游客户。在三大领域,公司积累了稳定、优质的客户群体,包括牧田,shark,科沃斯,三立车灯,万都底盘等行业龙头企业,建立了长期稳定合作关系,并通过保持产品优质稳定的输出,进一步加深与客户的合作关系,深度绑定下游客户。此外,公司利用强大的技术能力和优质的产品不断开拓下游客户,进入特斯拉和宁德时代供应链体系,市场开拓能力强大。(3)实行精细化管理,期间费用控制好。公司实行精细化管理,2018-2021H1公司的期间费用率分别为8.62％、9.27％、9.38％和9.38％,维持在10％以下。

   首次覆盖,给予公司"增持"评级。公司电动工具、清洁家电以及汽车三大领域共同发展有望凭借具有竞争力的产品和优质的客户群体实现业绩快速增长。预计公司21-23年实现营业收入3.6/4.4/5.7亿元,归母净利润为0.56/0.74/0.91亿元,(2021/12/29股价)对应21-23年PE为43X/33X/27X,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:客户拓展不及预期、核心技术人员流失