包钢股份(600010):稀土量价齐升,钢铁受益稳增长-公司点评

事件

   公司1月7日晚公告,与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》,拟自2022年1月1日起双方稀土精矿销售价格调整为不含税26887.20元/吨(干量,REO=51％),REO每增减1％,不含税价格增减527.2元/吨(干量),稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨(干量,REO=50％)。

   评论

   此次调价幅度超预期,且调价频率有望增加

   根据公司21年3月协议公告,稀土精矿销售价格为不含税16269元/吨,21年交易总量不超过18万吨,交易价格每季度确定一次。

   此次调价,每吨价格上涨10618.2元,幅度超65％,远高于市场预期的30％对应4000-5000元/吨左右的幅度。21年Q2之后稀土价格波动较大,公司稀土精矿后三个季度并没有进行调价,随着当前氧化镨钕价格的高位趋稳。按21年3月公告,22年开始增加调价频率可能较大。

   22年稀土精矿量价齐升,盈利弹性大

   根据21年中报,1-6月生产稀土精矿8.7万吨,销售7.54万吨,收入14.10亿元,毛利10.93亿元,单吨毛利14496元/吨。由于公司利用稀土尾矿资源开发,成本较低,预计22年单吨盈利超过2万元吨。

   按22年公司与北方稀土关联交易总量计划不超过23万吨,对应22年公司稀土业务盈利有望超过45亿元以上,较21年翻倍以上增长。

   当前钢铁受益稳增长预期。公司已形成年产1750万吨铁、钢、材配能力,具备高档汽车钢、高档家电钢、高钢级管线钢、高强结构钢等生产能力。预计21年钢铁业务实现30亿利润,在当前稳增长背景下,22年钢铁利润有望保持。

   盈利预测＆投资建议

   由于公司与北方稀土协议上调22年稀土供应价格,公司稀土业务有望迎来量价齐升,分别上调22-23年归母净利润41％、34％至76.62亿元、78.06亿元,对应EPS分别为0.17元、0.17元,对应PE分别为18倍、18倍,上调至"买入"评级。

   风险提示

   钢铁业务盈利下滑风险;下游需求不及预期等。