艾华集团(603989):2021净利符合预期,2022迎盈利改善及工业新品放量-年度点评

2021年业绩快报:2021年公司实现营业总收入32.34亿元,同比增长28.5％;归母净利润4.87亿元,同比增长27.9％;扣非净利润3.67亿元,同比增长15.1％。2021营收略高于申万前次预测值31.4亿元,归母净利润符合预期。

   2021Q4净利率同比环比均改善,2022盈利能力预期将改善。2021Q4营业收入8.53亿元,同比增长11.1％,环比微降1.6％;归母净利润1.30亿元,同比增长14.9％,环比增长4.0％,扣非净利润0.78亿元,同比下降23.8％,环比下降25.5％。2021Q4营业利润率环比提升1.44pct,同比提升0.99pct;净利率环比提升0.82pct,同比提升0.51pct。

   2021Q1-Q4单季度净利率分别为16.73％、14.19％、14.42％、15.24％,在铝箔及电力成本上升背景下,2021全年净利润率与2020年持平。2021Q4铝电容行业面临电力、铝箔成本上涨,通过涨价转嫁部分成本压力,预计2022Q1起毛利率将显著改善。

   艾华集团是国内铝电解电容行业龙头,全球市占率第四。据Paumanok,2019年艾华集团全球市占率从2015年不到5％提高至8％,排名全球第四,全国第一。铝电解电容高端市场技术要求高,由日本企业主导,日系四巨头全球合计份额逾50％。

   积极推动下游应用领域转型,工业类及消费电子类率电容引领增长。2020年82％收入来自泛消费电子,泛工业类领域发展潜力大。2021年公司重点进行新能源光伏、工控以及新能源汽车新兴市场的开拓布局,工业类客户订单迅速提升,收入增速领先其他领域。公司新能源产品主要应用在新能源汽车OBC、充电桩、主驱电控系统以及传统车载电控系统。

   2022年新增的光伏、工控类产能将陆续释放,2021回购股份彰显发展信心。2018年募投项目牛角式铝电解电容拟投资额1.7亿元,预计将月产能从65万只提至400万只。2021年中,该牛角式电容项目已投入4,688.92万元,进度53.24％。公司新增产能多数面向光伏、工控类应用,预计2022年产能陆续释放,新市场加快放量,带动工业类收入占比继续提升。2021年9月,艾华集团宣布将回购125-250万股拟用于股权激励,有利于激发公司活力,实现长远发展,截至2021年末已回购159万股,占公司总股本0.4％。

   三期20条化成箔项目10月提前投产,将实现年产值3亿元。新疆荣泽铝箔经二期扩产后总产能900万平米已满产,2021年1月投资的"第三期20条化成箔项目"年产450万平米化成箔,年产值3亿元,已于2021年10月投产,实际投资1.55亿元(含税)。

   维持盈利预测,维持"买入"评级:工业类铝电解电容市场持续高景气,看好公司积极向该领域转型,维持2021-2023归母净利润预测4.8/5.8/6.8亿元,当前市值对应2022年PE25倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电价、铝箔价格波动的风险;消费电子需求波动;新市场开拓进度不达预期。