蒙草生态(300355):从种业角度再探究公司投资价值-深度研究

《全国草种业中长期发展规划(2021-2035年)》即将出台,是对公司在生态修复草种、牧草种子、中药种子、草原碳汇20余年基础研究的肯定,公司种业科技将成为国家战略的重要一环。采用分部估值法我们认为公司2022年目标市值为120亿,对应目标价7.5元,维持"强烈推荐-A"评级。

   发展草业,种业先行。蒙草生态的草种业基础研究已沉淀二十余年,目前公司已建成植物种质资源库及配套设施8186㎡,配套资源圃面积1390.2余亩;已入库保存种质资源1694种,4.2万份,其中农作物种质资源及饲草的占比为45％～50％;土壤140万份;草种加工车间年产能2000～2500吨。收集北方干旱半干旱地区草原种质资源2000余种、3000余份,有160余种植物已成熟应用到各类工程项目。草种业子公司已获国家种业基金持股。我们认为可以从四个维度理解公司草种业价值。

   种业科技助力生态修复:公司"小草诺亚方舟"的草种质丰富度与国家级资源库已十分接近,又以西北种质为主,具有重大价值。借助种质优势,公司生态修复模式与传统园林企业不同苗木存活率高,承建业务毛利率也较高。公司在矿山修复工程上有丰富经验,未来有望维持先发优势。公司针对不同类型的矿山、矿坑、排土场、边坡生态修复提供一站式综合解决方案,累计修复矿山边坡2680万平方米,完成工程产值近20亿元。

   种业科技助力国家牧草种业振兴:按照目前平均每公斤草种3-4美元价格、2020年进口量6.11万吨测算,草种进口市场总价值在14亿人民币左右。进口的草种主要是蛋白质含量较高的牧草种,主要用于畜牧业奶制品生产。奶制品涉及国家粮食安全,政府正在积极制定政策减少我国奶源对进口牧草种的依赖。蒙草生态在苜蓿的基因性状、杂交上已经积累了丰厚的研究经验,如果能够实现进口替代,将开启广阔的市场。

   种业科技助力中草药种业发展:公司共收集500多种中药种并保存在中药库区,包含蒙药、藏药等珍贵中草种,保存寿命为5至10年,目前主要以生态修复用种的方式进行销售。未来育种田规模增加有望产业化销售。目前公司已登记25个国家和省级草品种,获6个植物新品种权,大部分都有药用价值。

   公司凭借种业科技优势有望成为草原碳汇行业龙头。公司凭借其突出的种质资源和种业科技,在选育适合西北地区的高固碳释氧植物、提升西北地区植被固碳量方面优势显著,具有少见的大规模林草碳汇开发能力。

   风险提示:公司估值假设存在偏差;政策不及预期;种业业务发展不及预期。