上海梅林(600073):板块协同稳增长,管理改革谋发展-事件点评

事件:近日我们参加了上海梅林股东大会并于管理层进行了交流。

   各版块内部业务理顺,练好内功再度出发。分板块看:1)生猪养殖:2021年猪价大幅下行,且出于环保、招工等要求成本上行(约20元/kg),叠加养殖厂人员流失率较高,养殖板块经营出现下滑。未来成本管控是关键,若成本在14-20元区间有望应对行业猪价起伏,因此2022年养殖板块主抓降本增效,实现满负荷运转后规模效应下部分成本有望降低,环保、猪瘟等前期投入预计2023年见效。2)冠生园、大白兔:旅游逐步恢复后手信产品销售回暖,大白兔IP产品不断推新,目前工厂已满产,后续或推广话梅糖、硬糖、润喉糖等新品类,实现全面布局。3)罐头:目前罐头产品消费主力在农贸、批发、餐饮,商超渠道约占10-20％。2022年将推出6款一人份罐头等新品,依托全国300家经销商(签框架协议的经销商100多家,未签协议的150-200多家),在各地连锁超市逐步推出。产能方面,目前工厂已满产,未来将持续做好梅林罐头的品牌打造和消费者培育。4)银蕨:牛肉价处于高位下我们预计2021年银蕨营收有较好增长,但由于合作协议到期,2022年物流成本或有上涨。目前C端内销主推鹿肉和法式羊排,锁定草饲消费群体,在京东、抖音等新媒体建立新渠道,从B端做到C端以提升毛利。未来银蕨中国或持续打响品牌,做好内销。

   布局预制菜板块,与上游养殖形成协同。公司有3个子公司已布局预制菜:1)苏食:布局调理半成品如狮子头,推出苏食一桌菜系列主打真空包装半成品菜,两系列产品均表现平稳,持续发力;2)联豪:在海底捞餐饮渠道不利时主动转型,与锅圈合作提供火锅牛排、大刀腰片、腌制牛肉等产品,在京东、叮咚等亦有酸菜鱼等出售,目前工厂已满产,2021年约为6亿元规模;3)爱森:已推出炸猪排、牛仔骨等产品在自有门店出售。目前门店已实现盈利,已有4家门店作为试点重新装整,有望成为光明集团旗下所有产品集合售卖的场景,未来继续翻新,大力做好协同。

   2022年开启发展管理年,明确目标责任到人,公司发展迎来新动力。2019年大白兔出身、有销售背景的吴坚董事长就任后对公司整体进行改革,目前梅林已形成传帮带干实事、有危机意识的工作氛围,并对标国内先进企业制定考核标准,层层细分落实到人,为营收增长打下坚实基础。未来高蛋白产业(肉类、养殖上下游)是发展主抓的风口工作,品牌食品(冠生园、正广和、梅林罐头)着重做好品牌建设。

   投资建议:我们预计2021年-2023年营收分别为229.16/249.94/258.59亿元,净利润分别为3.47/3.71/4.03亿元,首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为8.71元,相当于2022年22倍的动态市盈率。

   风险提示:宏观经济及政策风险,食品安全问题