万邦达(300055):综合环保服务高新技术企业,布局盐湖提锂产业-年度点评

事件:2022年1月21日,万邦达发布业绩预告,预计2021年全年归属净利润盈利2.21亿元至2.55亿元,同比上年增长158.93％至168％。此次业绩变动原因:1.公司因乌兰察布项目债务重组,在2020年度计提减值损失,减少公司2020年度利润约4.43亿元,2021年度无此类重大事项;2.2021年一季度,公司完成惠州伊斯科重大资产重组,持有其61％的股权,将惠州伊斯科纳入合并范围,惠州伊斯科在2021年度经营状况良好,提升了公司2021年度盈利水平。

   点评:综合环保服务商,布局盐湖提锂产业链。公司从事综合环保服务类业务,已形成南材料、北固废、西水务的产业格局。据公司2021年半年报数据显示,化工材料/工业水处理系统/垃圾处理服务收入分别占总营业收入75.60％/15.09％7.09％。公司各业务开花:1)、子公司惠州伊斯科开展C5、C9系列石油化工产品的研制与销售;2)、公司为石油化工、煤化工行业大型工业水处理系统提供托管运营服务,包括BOT、RPCO等运营托管项目;3)、子公司吉林固废和黑龙江京盛华为主题开展危固废处理,主要废弃物为工业危废/医疗废物;4)、公司与锦泰锂业合作,布局3000t/a碳酸锂生产线。

   收入大幅增长,业绩稳步提升。2021前三季度营业收入13.63亿元,同比增长224.38％;归母净利润2.21亿元,同比+136.18％;扣非净利润1.17亿元,同比+28.09％;基本每股收益0.2556元,同比+136.23％,平均毛利率20.84％。其中2021年Q3实现营业收入/归母净利润分别为5.75/0.57亿元,同比上升284.32％/113.77％;销售/管理/研发费用分别为2776.36/6874.00/4392.01万元,同比上升282.67％/37.31％/321.60％。

   盈利预测:首次覆盖该股,并给予公司"买入"评级。我们预测2021-2023年,公司实现营业收入分别为14.35亿元/16.55亿元/18.25亿元,归母净利润分别为2.23亿元/2.48亿元/2.76亿元,对应PE分别为46.20x/41.56x/37.36x。

   风险提示:疫情控制不及预期;锂矿布局进程不及预期;盈利预测与估值模型不及预期