劲嘉股份(002191):21年归母净利突破10亿,公司全面布局卡位新型烟草核心供应链-年度点评

事件:公司发布2021年业绩快报,公司全年实现营业收入50.85亿元,同比增长21.32％;实现归属于上市公司股东的净利润10.06亿元,同比增长22.12％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.08亿元,同比增长3.71％。

   21年烟标产品持续复苏中,彩盒产品稳健向上,积极拓展新型烟草板块

   分产品来看,2021年公司烟标产品实现销售收入23.01亿元,同比下降4.07％,主要因公司在部分区域市场的业务正处于恢复期,以及部分产品降价使得毛利率有所影响;公司彩盒产品2021年实现销售收入11.36亿元,同比增长23.52％,主要受益于把握住中高端烟酒包装、3C电子产品包装等细分品类实现快速发展的机遇;公司新型烟草板块2021年实现销售收入1.9亿元,同比增长381.16％,公司在产业链延伸布局、客户拓展和产能建设方面均取得较好进展。从单季度来看,Q4公司实现营收14.35亿元,同比增长21.5％,环比增长19.38％,为近年来单季度最高营收水平;Q4实现归母净利润1.89亿,同比增长16.9％。我们认为,公司的季度订单及收入已呈现出逐步复苏上升态势,公司在不断夯实烟标龙头优势的同时,持续提升产品结构和经营效率,未来有望继续提升烟标与大包装业务的综合竞争力和市占率水平;同时持续加大投入新型烟草板块延伸布局,不断开发新技术产品并引入新客户,有望成为公司新的利润增长点。

   全面布局卡位新型烟草核心供应链,打造增长第二极!

   1)雾化供应链:后监管时代,有望受益于产业链上下游集中度提升。随着国内电子烟监管的逐步落地,将对上下游民营企业可参与环节的集中度产生显著影响。公司雾化板块以技术为驱动,近年来收入规模快速提升;公司从烟油、雾化设备、品牌到海外渠道深入布局,未来有望显著受益于雾化市场集中度提升的发展红利。2)HNB供应链:积极与中烟渠道研发合作,拓展技术与服务品类深度。2018年与云南中烟合作成立合资子公司,研发布局加热不燃烧器具;子公司劲嘉科技则为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务。同时拟增资入股长宜科技与佳聚电子,有望受益于加热不燃烧烟弹中香精、新材料及加热器具供应放量;此外通过控股恒天商业,打造烟草行业的海外贸易服务综合平台,形成从烟标产品研发制造到卷烟产品贸易出口的综合服务体系,加强服务深度和合作粘性。

   投资建议:根据公司业绩快报,我们微调公司2021-23年的营收为50.8/65.0/85.3(前值为53.6/67.65/87.17)亿元,净利润为10.06/13.4/17.8(前值为10.9/14.2/18.5)亿元。考虑到公司积极卡位新型烟草供应链环节,维持"买入"评级。

   风险提示:产业政策风险,新产品市场开拓风险,原材料价格上升风险,业务拓展风险,合作或投资进程不及预期;业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以公司披露年报为准