希荻微(688173):DC/DC持续布局,AC/DC积极拓展-年度点评

事件:2月26日,公司发布2021年度业绩快报,公司2021年实现营业总收入4.63亿元,同比增长102.68％,归母净利润2557.43万元,扣非净利润1526.75万元,均实现扭亏为盈。扣除股份支付费用影响后,2021年实现归母净利润6817.09万元,扣非净利润5786.41万元。

   深化品牌客户合作,期间费用管理能力提升。公司2021年营收大幅增长、净利润扭亏为盈的主要原因包括:(1)在加强与现有品牌客户合作的同时,积极开拓新品牌客户。报告期内,台湾安富利、高通、小米、传音、OPPO等公司主要客户在公司的采购规模持续提升,三星、vivo等品牌客户与公司建立合作,带动公司营收增长。(2)公司期间费用管理能力提升,期间费用率稳中有降,综合毛利率提升。

   消费级DC/DC为主力,延伸布局车规与工业级DC/DC。DC/DC芯片业务是公司营收主要来源,2021年H1,DC/DC芯片营收占公司总营收的74.58％。2015年和2020年,公司的手机端DC/DC芯片产品分别通过了Qualcomm骁龙平台和MTK平台的测试验证并获得其应用,在国际一流主芯片平台厂商供应链中实现了突破。公司车规级DC/DC芯片品也已进入奥迪、现代、起亚等知名车企的供应链体系。公司2022年于科创板上市,拟募资5.8亿元,实际募资13.4亿元。按公司计划,募资金额中,1.7亿元将用于投资建设"高性能消费电子和通信设备电源管理芯片研发与产业化项目",高性能DC/DC芯片是该项目的主要产品之一;0.9亿元将用于投资建设"新一代汽车及工业电源管理芯片研发项目",该项目将对现有车规级低压DC/DC产品线的可靠性设计延伸,进行新产品开发,使其满足车规级和工业级要求。募投项目助力AC/DC产品线拓展。通过此次募资,公司将进一步发力毛利率更高的AC/DC产品。公司此次募资金额中,23.9亿元计划用于投资建设"总部基地及前沿技术研发项目",应用于消费电子领域的先进AC/DC是前沿技术研发项目的主要产品。AC/DC芯片未来的推出有望为公司业绩带来新增长点。公司预计2021年与2022年股份支付费用对公司业绩产生的影响分别为4421.11万元、2109.33万 元。

   盈利预测:预计公司2021-2023年营收4.6/7.7/11.4亿元,归母净利润0.3/0.7/1.3亿元,预计加回股份支付后归母净利润0.7/0.9/1.3亿元,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)产品研发进度不及预期;(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。