深天马A(000050):业绩受短期因素抑制,新产能投产和车载业务提速助长期发展-2021年报点评

维持"增持"评级。考虑到公司资产减值损失以及原材料价格上涨对短期利润有压制,我们下调公司2022-24年EPS至0.79(-0.26)元、0.98(-0.35)元、1.16元。参考京东方和TCL科技的PB情况,我们给予公司2022年1倍PB目标,对应股价为14.9(-12)元;

   经营上整体稳定,减值计提以及能源价格上升影响短期利润。公司2021年全年实现收入318.3亿元(+8.88％),实现归母净利润15.4亿元(+4.61％);收入上整体稳定,但利润端由于全年计提资产减值损失7.73亿元(+3.87亿元),叠加四季度面板价格下行以及能源等原材料价格上涨的影响,表现略低于预期,全年实现毛利率18.34％(-1.09pp),归母净利率4.85％(-0.19pp)。当前看,在外部局势以及疫情影响下,公司盈利能力短期或仍将受到抑制;

   "2+1+N"战略叠加新产能投放,仍然看好公司长期发展。公司全新战略确定,以智能终端和车载为两大核心业务,以IT显示为重点加力方向,同时继续保持在工控、医疗等领域的优势地位。公司已是智能手机LTPS屏、车载屏出货量的全球第一,行业地位稳固,尤其车载在手订单非常充足。此外,武汉TM17线正处于爬坡阶段,厦门TM18线已经点亮预计年底开始投产,公司AMOLED的产能投放将进一步带动智能手机业务的发展。同时,IT业务现占比小,也具有成长空间;

   催化剂:AMOLED手机屏的占比进一步提升;车载屏销售占比提升;

   风险提示:手机出货量下滑风险;行业供需周期波动风险。