新安股份(600596):业绩略超预期,硅磷双主业共同驱动未来成长-年度点评

新安股份发布2021年年度报告,公司2021年实现营收入189.77亿元,同比增长51.45％;归母净利润26.54亿元,同比增长354.56％。其中,Q4实现营收56.60亿元,同比增长45.58％,环比增长16.65％;归母净利润10.53亿元,同比增长143.75％,环比增长38.74％。2022年Q1预计实现归母净利润11.50-12.50亿元,同比增长313-349％。主要系工业硅,有机硅,草甘膦等主营产品盈利显著提升。

   草甘膦持续景气,农化业务盈利中枢有望进一步上移。根据百川资讯,国内华东草甘膦价格为6.40万元/吨,甘氨酸等原材料大幅降价,目前北半球处于春耕使用季节,预计2022年草甘膦将延续紧张,利润中枢将高于2021年。同时,公司草铵膦一期3000吨将于今年Q1逐步投产,后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。控股合肥星宇,快速切入选择性除草剂领域,丰富农化产品矩阵。叠加受让颖泰生物部分股权拓展农药品类,公司农化业务盈利中枢有望进一步上移。

   强化工业硅布局,深化有机硅全产业链。公司完成云南景成5.4万吨工业硅交割,同时继续推进平武天新4×25.5MVA高纯硅项目一期,预计产能6.5万吨。考虑现有工业硅产能10万吨,云南盐津在建10万吨项目(实际环评申请15万吨)预计于2022年下半年投入生产,工业硅产能布局已经超过30万吨。公司从有机硅原料到终端产品,目前已经实现硅基全产业链布局。2021年集团研发投入5.72亿元,同比增长约62％。通过不断研发创新,有机硅下游四大深加子公司天玉、开化、励德和崇耀分别实现收入77％、63％、99％和39％快速增长。在有机硅终端化上,公司医疗健康领域收入增长126％,轨道交通领域收入增长130％,电子与新能源领域收入增长93％,持续终端化不仅能够较好满足客户对产品需求,也能平抑原料价格周期性波动对公司业绩造成的影响。

   上调盈利预测,维持"买入"评级。公司主营产品草甘膦持续景气,同时围绕工业硅-有机硅上下游布局进一步完善,我们上调盈利预测,预计公司2022-2023年实现归母净利润27.01/28.91亿元,新增2024年归母净利润30.33亿元,对应PE分别为8X/8X/7X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌;在建工程不及预期;需求下滑风险。