光大证券(601788):计提减少推动净利润同比+49％,四季度资管、自营大幅增长-公司年报点评

【事件】公司2021年实现营业收入167.1亿元,同比+5.3％;归母净利润34.8亿元,同比+49.3％;对应EPS0.72元,ROE6.43％。四季度单季实现营业收入44.0亿元,同比-15.3％。归母净利润2.27亿元,同比实现扭亏为盈。本年度净利润大幅提升原因为预计负债计提减少。

   经纪业务市场份额稳定,财富管理转型持续显效。经纪业务收入43.5亿元,同比+19.1％,占营业收入比重26.1％。截至2021年末,公司代理买卖证券净收入市场份额(不含席位租赁)市场排名第16位,与2020年末排名持平。公司两融余额450亿元,同比+3.2％,市场份额2.5％。公司积极推动财富管理转型,2021年代销金融产品收入8.2亿元,同比+23.6％,占经纪业务收入15.7％。金融产品销售金额474亿元,同比增长21％。

   投行业务收入略有下滑,债券融资承销规模同比均下降。投行业务收入17.8亿元,同比-10.7％,占营业收入比重10.6％。股权业务承销规模同比-11.6％,债券业务承销规模同比-10.1％。股权主承销规模182亿元,排名第16;其中IPO14家,募资金额116亿元;再融资10家,承销规模66亿元。4)债券主承销规模3594亿元,排名第9;公司债、企业债承销规模分别达819亿元、26亿元。5)IPO储备项目63家,排名第14,其中主板8家,创业板4家,科创板8家,北交所8家。

   主动管理规模占比进一步提升,四季度资管表现亮眼。资管业务收入16.0亿元,同比+6.6％,占营业收入比重9.6％,四季度资管业务收入9.2亿元,同比大幅+137.2％。截止年末资产管理规模3747亿元,同比+60.4％,其中主动管理规模3386亿元,同比+94.3％,主动管理占比为90.3％。

   受市场波动影响,投资净收益同比-36.1％。投资收益(含公允价值)14.4亿元,同比-36.1％,占营业收入比重8.6％。下降原因为股权投资受到市场下跌影响,未能实现预期收益。四季度自营业务有所好转,投资收益(含公允价值)9.2亿元,同比+44.9％。

   投资建议:我们预计公司2022-2024E年每股净利润分别为0.83、0.89、0.93元,每股净资产分别为12.70、13.46、14.35元。我们给予其2022年1.2-1.4xP/B,对应合理价值区间为15.24-17.78元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。