民和股份(002234):行业景气低迷,静待曙光-2021年报点评

事件:民和股份发布2021年年报:2021年,公司实现营业收入17.75亿元,同比增加5.56％,归母净利润为4760.97万元,同比下降28.60％。

   投资要点:营收同比增加5.6％,归母净利润同比下降28.6％。公司主要产品为商品代肉鸡苗,子公司民和食品屠宰加工商品代肉鸡,提供肉鸡分割产品。2021年白羽肉鸡商品代鸡苗市场呈现先高后低走势,上半年,鸡苗行情高开高走,一直保持较好水平;下半年,鸡苗行情一路下滑,八九月虽有反弹但幅度不大。全年白羽鸡行业产能相对充足且肉类价格受到猪肉供给充足的压制,白羽肉鸡终端鸡肉市场价格全年维持在较低水平。养殖原料玉米、豆粕等价格持续高位运行,养殖成本不断抬升,白羽鸡行业景气度较低。

   销售商品代鸡苗3.1亿羽,鸡苗收入9.4亿元。2021年公司销售商品代肉鸡苗3.1亿羽,同比减少0.5亿羽,主要原因是下游商品代养殖利润较差,补栏意愿不强。由于养殖成本上涨,鸡苗成本和单价同时上涨,业绩同比下降。鸡苗收入为9.4亿元,同比增加6.8％。

   目前公司商品代雏鸡产能超过3亿羽,通过非公开募集资金建设项目将新增1亿羽/年商品代雏鸡的产能,能够进一步带动公司业绩的增长。另外,2021年公司种鸡淘汰收入6257万元,同比增加27.2％。

   鸡肉制品销量为6.9万吨,同比增加1300万吨。子公司民和食品销售肉鸡分割产品实现营业收入6.7亿元,同比增加0.6％。鸡肉制品单价为9648元/吨,同比下降122元/吨,主要原因是受到猪肉价格影响,肉价整体回落。公司正积极向产业下游鸡肉制品深加工环节进行拓展,通过非公开募集资金建设项目将新增肉制品产能合计6万吨,鸡肉制品等深加工环节的利润较为稳定,将持续为公司增加较为稳定的收益。

   盈利预测和投资评级:猪价拐点将至,白羽鸡行业有望逐渐走出低景气度周期,公司鸡苗及肉制品产能将继续扩张,蓄势上行周期,肉制品深加工环节盈利稳定,产业链一体化不断推进。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.58/5.29/5.73亿元,EPS分别为0.17/1.52/1.64元/股,对应的PE分别为96.23/10.52/9.71倍,维持"增持"评级。

   风险提示:饲料原料价格持续走高;新冠疫情运输不畅的风险;对上游种鸡苗供应商风险;下游鸡苗经销商风险;公司业绩不及预期风险。