恒铭达(002947):新品突破、新产能释放盈利能力改善,一季度业绩同比高增-2022年一季度业绩预告点评

事项:2022年3月28日公司发布2022年一季度业绩预告:2022Q1预计实现归母净利润3000～4000万元(YOY69.49％～125.99％),中值3500万元(YOY97.74％);扣非净利润2500～3600万元(YOY94.43％～179.98％),中值3050万元(YOY137.2％)。

   评论:22Q1同比高增,连续3个季度业绩反转拐点已至。22Q1扣非净利润中值3050万元,同比增长137.2％,分析原因:(1)公司21下半年起在大客户新品中模切件放量,盈利能力持续改善(2)大客户SE机型发布,淡季不淡驱动业绩成长。2021Q3起公司连续三个季度扣非净利润同比高增,业绩拐点确认。随着汇率企稳、大宗商品涨价影响逐渐消退、公司新品量产爬坡、稼动率提升,公司盈利能力有望进一步提高。

   苹果基本盘稳固,5G时代精密功能件市场量价齐升。自2020Q4首款5G机型iPhone12系列发布以来,iPhone出货量连续4个季度高增长,根据IDC数据2021Q3iPhone出货量5040万,同比+20.8％。根据canalys数据2021Q4苹果市占率22％,为2014年以来第二高位置,仅次于2020Q4的23.4％,显示了强劲需求。5G时代精密功能件市场量提升:1.终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加;2.新功能新技术的导入,精密功能件用量增加,以OLED屏幕为例,模切件用量约是LCD屏幕3倍。价值量提升:1.精密功能件对工艺要求水平提升;2.精密功能件叠加功能性应用,在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年,拥有最优质的客户/领先的研发积累,有望深度分享行业红利。

   受大客户扶持重点发力模切行业,补足金属件加工能力进一步打开公司成长空间。模切行业壁垒高,行业平均盈利中枢高,得益于高质量的内部管理和产品交付能力,公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持,大力发展模切业务,积极进行产能结构调整,配合大客户完成多款新品中精密功能件研发,持续导入高价值量料号,并稳步提升大客户业务份额。2020年公司收购华阳通业务补足了金属件加工能力、组装能力,有利于与模切形成协同效应,进一步打开了公司成长空间。

   盈利预测与投资建议。公司质地优质,新品持续突破,新增产能加速落地有望解决一直困扰公司发展的产能瓶颈,公司营收体量有望进入快速扩张期;考虑到行业调整和汇率、大宗商品影响,我们预计2022-2024年归母净利润分别为2.66/4.20/5.54亿元。参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况,考虑到公司成长性,给予公司2022年30倍市盈率,目标股价35元,维持"强推"评级。

   风险提示:疫情影响,下游需求不及预期,精密件扩张不达预期,毛利率恢复不达预期,扩产进度不及预期。